历时500多天A股首单CDR九号智能来了 专家：风向标意义

来源：科创板日报

《科创板日报》（记者 王俊仙）讯，近日，证监会同意九号有限公司（下称“九号智能”）公开发行存托凭证注册。这也意味着，历时500多天后，九号智能即将成为A股首家CDR红筹企业。

资料显示，九号智能科创板上市申请于去年4月17日获得上交所受理，其后两次因更新申报材料而中止，经历了三轮问询后，今年6月12日获上交所上市委审议通过，9月22日公开发行存托凭证获证监会同意，共历时524天。

相比之下，去年4月中旬获IPO受理的多数公司早已实现科创板上市。

“我觉得耗时这么久是正常的，毕竟CDR在境内还算是一个新生事物，需要比较长的时间来处理，很多制度都需要设计，这是一个长期的过程。”9月23日，盘古智库高级研究员江瀚向《科创板日报》记者表示。

上海荣正投资创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏也认为，CDR作为新生事物，需要谨慎点，各方面配套要完善，因此慢点很正常。

据悉，九号智能属于红筹架构企业，且存在投票权差异及VIE架构等公司治理特殊安排，其此次拟发行的CDR，属于市场创新产品，中国境内资本市场尚无先例。此前小米选择港股上市之时，有意发行CDR在内地同时上市，但最终考虑到境内资本市场环境的不确定性等因素未能成行。

根据招股书申报稿（注册稿），九号智能本次拟发行不超过704.09万股A类普通股股票，作为拟转换为CDR的基础股票，占CDR发行后总股本的比例不低于10%，基础股票与CDR之间的转换比例按照1股/10份CDR的比例进行转换，本次拟公开发行不超过7040.92万份CDR，占发行后CDR总份数的比例不低于10%，最终以有关监管机构同意注册的发行数量为准。

而九号智能最终登陆科创板，将成为A股首例“CDR”，且是集VIE架构、AB股结构、CDR于一身的案例。上交所曾在三轮问询中，多次要求九号智能充分披露VIE架构风险，并在过会审核意见中，要求九号智能进一步采取措施，消除红筹与VIE架构中投资者保护存在的漏洞。

郑培敏向《科创板日报》记者分析认为，九号智能CDR不会是A股唯一一单，但也不可能批量，未来仍会有，但也不会太多。九号智能上市会受关注，但长期表现如何还要看公司基本面。

江瀚则认为，CDR首单对于中国大量创新企业，特别是VIE架构企业来说有着重要意义。一是给中国双创企业提供一个有效的资本实现机制；二是给中国的科技公司提供了多种试验机制，特别是同股不同权等体系如何在境内资本市场实现的问题；三是为中国企业的资本化发展提供了比较好的前景。未来首单CDR上市后的活跃度不用担心，CDR都是创新企业，未来会如同ADR在美国一样有着活跃交易。

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