铜：利多占据主导 期价将震荡上行

原标题：铜：利多占据主导 期价将震荡上行 来源：文华财经

征稿(作者：中国国际期货中期研究院 欧阳玉萍）--近日国内央行再度释放宽流动性，且美国最新的1.9万亿的财政刺激政策通过，使得市场的乐观情绪再度重燃。在以上利好推动下，沪铜表现也较为出众。沪铜主力合约在56860获得支撑后，于近期展开一波反弹行情，期价强势突破60000关口。

一、中国经济复苏领先世界

步入2021年后，从美国的经济表现来看，疫情对美国经济的冲击仍在持续，美国距离全面复苏还有很长的路要走。2021年1月美国季调后非农就业人口增加4.9万人，预期增加5万人，前值减少14万人。非农就业数据略不及预期，表明美国就业市场在疫情影响下仍较疲弱，这也为拜登政府推出1.9万亿美元抗疫纾困刺激计划以帮助经济复苏提供了理由。美国当地时间2月5日，美国参议院在经过辩论及投票后通过了预算决议，这意味着民主党未来能以简单多数票推动拜登政府的1.9万亿美元的纾困计划。

从国内的经济表现来看，中国经济仍处于稳步复苏中。中国1月官方制造业PMI为51.3，预期为51.6，前值为51.9，但连续7个月位于51.0%及以上区间。表明国内制造业继续保持扩张态势，但步伐有所放缓。我国制造业在春节前后处于传统淡季，叠加近期局部聚集性疫情对部分企业生产产生了一定影响，因此制造业总体扩张势头有所放缓。

二、全球铜精矿维持偏紧格局

智利作为最大的铜矿生产国， 2020年12月智利铜产量下降8.7%，至506,891吨。智利国家铜业巨头Codelco在2020年12月份的金属产量下跌，而智利其他顶级矿山的产量也有所下降。整体来看，2020年智利铜矿产量超过580万吨，虽然2020年受到疫情干扰，但克服重重困难后，2020年智利铜矿的整体产量比2019年增长了11.3％。由于智利感染率上升，为保护员工和维持生产，目前一些矿山例如必和必拓的埃斯康迪达(Escondida)以及智利国家铜业公司(Codelco)运营的铜矿山正重新采取疫情初期使用的限制性措施，比如禁止人员流动，要求其他工人远程办公。

矿业是秘鲁经济的引擎，秘鲁2020年12月铜产量同比下降1.3%。目前为遏制疫情发展，秘鲁实施了新的封锁措施。从1月31日至2月14日，首都利马和9个大区被封锁，以应对持续蔓延的第二波疫情，但该国将允许采矿等关键行业继续运作。

目前全球铜矿供应已从新冠疫情的影响中逐步走出来，铜矿产量环比继续恢复，但仍未达到去年同期水平。根据SMM统计，预计2021年全球火法铜精矿产量为1814万吨，同比增加144万吨。2021年铜精矿市场供需趋于平衡，铜精矿库存仍处于偏低水平，预计2021年全球铜精矿市场将过剩2.2万金属吨。

三、国内电解铜产量小幅增长

2021年1月SMM中国电解铜产量为79.83万吨，环比减少7.39%，同比增加9.97%。继2020年末铜炼厂赶工完成年度计划后，铜冶炼开工率在1月出现明显下滑，一些炼厂下调产量，另有部分炼厂进行检修，使得国内精炼铜产量环比下滑。从2月份炼厂排产计划来看，年初排产量虽普遍不高，但2月国内炼厂基本无检修，因此预计2月精炼铜产量将实现小幅增长。SMM预计2月国内精炼铜产量为81.20万吨，环比增长1.71%。由于2020年2月硫酸胀库迫使炼厂减产，预计今年2月同比增长幅度明显，将达到18.86%。

从精炼铜进口情况来看，2020年12月中国精炼铜进口量为322037吨，环比降8.24%，同比下滑10.07%。近期智利北部港口风浪使得1月铜出口被大面积推迟。目前智利方面电解铜装船日期意在延后，部分贸易商对节后的长单交付日不确定。与此同时，秘鲁疫情封锁也加剧了发运担忧，发运问题将导致我国电解铜在2月甚至3月的到港量减少，这意味着节后供应可能阶段性短缺的局面。

四、铜下游需求保持稳健

2020年12月电网投资完成额为757亿元，同比增长2.3%，环比增长32.57%；2020年电网投资累计完成4699亿元，同比下降6.2%。此外，电源投资增势迅猛，特别是单位用铜更多的清洁能源发电领域，带动电力行业用铜有小幅增长。目前电网投资已从高速增长转入高质量发展阶段，今年电网投资对铜需求的贡献度有限，预计今年电网投资保持稳健，增速可能与2020年持平。

汽车产销自2020年4月以来持续增长，2020年12月中国汽车产销分别达到284.0万辆和283.1万辆，环比分别下降0.2%和增长2.2%，同比分别增长5.9%和6.5%。2020年中国汽车销量继续蝉联全球第一，2020年1-12月汽车产销2517.1万辆和2526.8万辆，同比分别下降2.1%和1.9%。考虑到去年同期基数较低，且经济仍延续回暖态势，预计今年一季度汽车行业将有望实现较高增速。同时，国内汽车市场在经历连续三年下滑后，目前汽车销量基数已很低，叠加汽车消费政策不断出台，预计今年我国汽车销量有望迎来增长。

五、铜价后市将震荡上行

宏观面上，全球经济修复虽面临着疫情的挑战，但海外货币政策预计维持宽松，叠加气温回升及疫苗接种的顺利推进，全球经济修复仍将是市场的主旋律。基本面上，在全国就地过年的倡议下，铜消费端的恢复进度有望提升，而国内2月精炼铜产量增幅预计有限，且2-3月电解铜到港量减少，因此节后铜供应可能面临阶段性短缺。此外，目前铜市处于传统累库阶段，但并未出现明显累库现象，国内铜库存整体仍位于历史低位，预计今年春节累库规模及持续时间可能较往年水平有所下滑，这也将为铜的价格提供一定支撑。总体而言，预计沪铜主力合约后市将震荡上行，压力位62000。

作者简介：欧阳玉萍，毕业于华南师范大学，经济学硕士。担任中期研究院高级研究员，主要从事白糖、铜品种研究。曾担任中央电视台财经频道（CCTV2）《交易时间》栏目期货高级评论员，参与解读和点评期货市场走势及大宗商品市场价格变化对经济的影响。在期货日报、证券时报等财经媒体上发表过数篇专题文章。

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