招银国际：大发地产首予买入评级 目标价8.32港元

招银国际发布研究报告，首予大发地产（06111）“买入”评级，目标价8.32港元。

报告中称，大发地产深耕长三角地区，于2018至2020年间实现快速增长，合约销售金额逾300亿元（人民币．下同），复合年增长率超过50%。截至去年6月底止，集团总土储为650万平方米，对应910亿元的可售货值，当中84%位于长三角地区，如温州、宁波、苏州、南京等。该行认为，受惠于当地的蓬勃需求，预计集团的合约销售增长将高于行业10%的预期增长率。

招银国际表示，集团2018至2020年间实现快速增长，合约销售金额复合年增长率超过50%，主要由于公司坚持高周转运营策略，从拿地到实现资金回正的平均周期维持于12个月以内。集团主要措施包括专注长三角市场，因为当地的需求比其他地区更稳定，通过招拍挂拿地，及通过与行业龙头的合作进一步优化。又认为随着集团进一步扩大销售规模，将有助其战略性地进驻较低竞争的地区，从而使得毛利有更大的上升空间。

该行表示，集团于2019及2020年实现强劲销售，预期2019至2022年的收入将以15%的复合年增长率上升，并于明年超越110亿元。另外，由于采用高周转运营模式，预计其毛利率将保持于21%至22%的稳定水平，同时预期纯利将保持平稳增长。

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