光大期货：黄金一季度或创出年度新低 静待补涨

春节期间和春节后，相比其他工业品来说，贵金属春节期间表现异常不理想。特别是黄金，在原油、铜以及比特币均有涨幅的情况下，黄金价格反而呈现下跌之势，表明黄金市场情绪的低落。另外，从金油比和金铜比来看，均已回到正常区间，若工业品进一步走高，则黄金的性价比也会凸现出来。

从美元和美债来看，美元再度呈现触底反弹之势，以及美长期债券收益率的上升，成为黄金价格下跌的主要推手。美长期债券收益率上升，在通胀预期温和上升的情况下，美实际利率亦呈现上升预期，对黄金不利。2021年随着疫苗的普及，疫情影响逐步退散，因此投资者预期美联储超级宽松的货币政策会逐步退出，美元指数触底反弹预期也越来越强，当前利空黄金的因素多源于此。

不过，美联储最新一期会议纪要显示，美联储一如既往为宽松的货币政策做辩护，也指出通胀预期在近两年会维系在2%以内。有意思的是工业品的上涨却是在交易通胀预期，这其实与美联储对通胀的判断有分歧。不过，从实际利率的角度出发，10年期国债收益率的走高，通胀预期停滞不前，实际利率预期是不断走高的，黄金此时震荡偏弱反应本质上是在消化这部分风险。但国债收益率涉及到美政府发债成本，不可能无限制走高，市场也在寻找一定的平衡点，或等待政策的适度调节。投资者可多关注近期美联储官员的讲话，比如下周的鲍威尔国会证词是否涉及对长债收益率当前强势上涨的看法。笔者认为，一季度可能会创出黄金年度低点位置，操作上黄金仍可逢低吸纳，谨慎者可继续观望。

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