长城基金程书峰：假日流动性整体偏宽松 长短端收益率涨跌不一

春节假日前后（2月8日-2月19日），在央行、市场的共同努力下，银行间的流动性总体处于平稳的状态，资金价格进一步大幅下行：隔夜资金利率降至1.80%，7d资金利率降至2.05%。与此同时，银行间的成交量逐步回升至3.3万亿左右。

春节假日期间，随着银行间的资金面逐步变松，1Y内的同业存单利率总体进一步回落，但不同期限表现略有差别。

具体来看股份制银行的CD走势：上周，1m收益率继续大幅下行30bp至2.35%左右；3m下行10bp至2.85%左右；6m小幅下行5bp至2.95%左右；9m小幅上行5bp至3.05%左右；1Y维持在3.12%左右。

从近期表现来看，尽管假日期间银行间的流动性整体宽松，短端的债券收益率也进一步回落，但中长期的债券收益率则延续节前的上行趋势。具体来看，截至2.19，5Y国债收益率收于3.08%，7Y收于3.23%，10Y收于3.26%，30Y收于3.78%，上行幅度在5bp以内。

对于长端债券收益率的持续上行主逻辑，我们此前也有多次明确论述，即“后疫情时代”全球经济复苏，不支撑长端债券收益率短期内由熊转牛。从近期宏微观数据来看，市场对于全球经济2021年经济强复苏的预期越来越强——国际铜价、油价纷纷快速走高，市场甚至在交易通胀逻辑，对于债市产生较大威胁和压力。而如果随着疫苗的快速分发和上市，这一轮全球经济的复苏持续时间大概率会持续较长时间，货币政策也有可能转向——至少难以看到进一步的宽松。

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