花旗：玖龙纸业降至中性评级 目标价微降至14.5港元

花旗发布研究报告，将玖龙纸业（02689）评级由“买入”下调至“中性”，目标价由15港元下调3%至14.5港元，债务增加导致2022年净负债率迅速膨胀，近期价格上涨的积极因素，预计2021财年强劲需求前景，利润前景仍然稳定，因此等待再低点。

报告中称，资本支出上升周期是利润率的负指标，而玖纸着手进行重大资本支出上升周期，以解决内地政府的反塑料政策，并寻求高端产品例如牛皮纸、白浆纸面纸板等，资本支出上升周期由债务融资而非股权融资，并且已经安排好。

该行表示，从历史上看，2008、2011及2018财年资本支出达到峰值，净利润率急剧收缩，当然资本支出不是盈利收缩的唯一原因，但肯定会造成沉重的损失，但认为2021财年玖纸利润率应保持稳定，每吨402元人民币，2022-23年期间会下滑一点。

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