5G投资"金矿"被冷落 射频企业何时复苏？

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5G投资"金矿"被冷落，射频企业何时复苏？

来源：英才杂志

作者|陶冶

5G时代曾经遥不可及，当下已近在咫尺。

国内资本市场是最具前瞻性的市场，热点题材一向是超前捕捉，当前5G建设仍未完成，而5G的应用领域已经在资本市场乘风破浪。

俗话说“吃水不忘挖井人”，5G的应用端例如无人驾驶是近年来最接近于实现的跨时代科技产物，拥有吸睛效应本无可厚非，但5G网络建设这个地基不应该被人们抛在脑后。

然而，5G基建端的沉寂不是几家公司或几个板块的现象，而是全产业链所有公司的通病。如果说天线领域受制于未来招标集采模式的变更缺少了利润率的话语权，光纤受制于单价低迷增收不利，那受影响最小的射频模组不应该受到如此冷落。

射频的作用

在三者的协同工作下，射频模组顺利完成了通讯电信号的收与发。

射频模块作为基础性单元，充分布局于基站、消费电子产品终端等需要通讯连接的多个场景。通讯之所以可以完成，其基本的流程是BBU、RRU、天线三部分做到的。

首先设备终端的声（数字）信号通过BBU将声（数字）信号调制解调为电信号从而可以传输，再通过射频模块将电信号传播（或接收），而这个过程再辅以天线来增强收发功率。

射频模块在这个过程中主要功能就是将已经被转化为电信号的通信内容传送至另一目的地，构成射频模块主要的零部件有三个，一是射频芯片；二是滤波器；三是功率放大器。

射频芯片自然不用翻译，其是射频模组运行的中枢。滤波器的作用主要是射频模组接收信号时过滤冗杂无关的电信号，当下通讯网络中信号传播的数量十分巨大且相互干扰频繁，滤波器的存在可以理解为一个筛网，可以提高所接收信号的质量。不同于滤波器应用于信号接收阶段，功率放大器则主要用于信号发送阶段，正常的电信号经过功率放大器的“加工”可以更远、更准、更大范围的被其他基站天线所“捕获”。在三者的协同工作下，射频模组顺利完成了通讯电信号的收与发。

这三个主要的零部件存在于宏基站（常见的铁塔类基站）、微基站（用于5G情境下覆盖不足区域的“补盲”）、手机等消费电子产品以及5G专属的皮基站、飞基站等产品内，都有着相同的工作原理，只是集约化程度不同。

明白了原件的构成，我们就可以更好地去理解不同公司产品线的前景。射频模组板块主要的分为基站用模组和终端用模组（即手机等消费产品使用），代表性的供应商主要包括武汉凡谷（维权）（002194.SZ）、大富科技（300134.SZ）、欣天科技（300615.SZ）、盛洋科技（603703.SH）、信维通讯（300136.SZ）等。

市场缩量

2021年伊始，如若各大运营商下一波集采宣告开始，届时很可能就是射频板块整体复苏的时间。

基站射频板块公司2020年股价普遍走低，以武汉凡谷、大富科技、欣天科技、信维通讯四家为例，2020年内上述四家股价较最高点分别下滑53%、47%、44%、48%。

各家公司的业绩很好的反应了股价下滑的原因，上述四家年内已公布的三个季度营收除信维通信外，均同比出现不同程度下滑。

5G板块整体的遇冷和2020年3季度基站建设招标低谷的周期性因素有关，建设端集采尚未放量很大程度上影响了设备商2020年末的股价走势和全年营收。

虽然缩量的影响是广谱的，但相比之下射频板块可能受到的影响较小。对比光纤、天线，近年来受制于光纤单价的低迷，相关产品概述业绩难以提升，2018年光纤从每芯公里单价100元以上到2019年的60元再到2020年最近一期集采的19元，两年间光纤累计单价降幅十分巨大，即使没有大环境的影响，光纤企业想必也难有较好的业绩表现。而天线则是受制于集采过程的变更以及部分头部企业参与天线自研所带来的需求端量价齐跌。

而射频层面并不存在上述两类的问题， 这也是5G建设端层面射频板块在下一波采购建设中有机会获得较大涨幅的重要因素，考虑到目前天线产品集约化供货为设备厂商所带来的不利影响，投资人可以尽量向电子消费品射频供应公司去靠拢，避免不确定的风险。

射频模块的需求一定是存在的，以武汉凡谷为例，在3G-4G的区间中（2012年-2015年）其股价就明显是一条整体向上的曲线，期间累计涨幅达到2倍有余。2014年净利润同比增长达到180%左右，公司增长就是得益于4G建设中集采所带来的需求，眼下5G建设还只是刚刚开始，板块内公司相较2020年3月股价高位均大幅下挫，2021年伊始，如若各大运营商下一波集采宣告开始，届时很可能就是射频板块整体复苏的时间。

但是对于射频模块类的公司我们也要关注到相关风险点，以滤波器为例，其材质变化及技术更替就是一个需要关注的点。3G、4G时代滤波器的材料主要还是以金属材质为主，但随着5G到来，体积更小、性能更稳定的陶瓷材料成为主流，材质的变化并不仅仅是一个简单的替换，相关工艺技术整体都需要全面的革新与适应。板块内公司产品线具体有无能力产制是其能否参与5G供应的关键，也是投资人选取价值公司的关键。

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