【食品饮料阿尔法掘金】这家公司Q4业绩或增60%、3-5年目标翻五倍

印象中，乌江榨菜是一个传统的老字号品牌，传统的生产工艺、记忆里老一辈的代言人张铁林、离年轻人餐桌越来越远的趋势，都在反馈其在消费心中传统的印象。

不过，乌江榨菜最近换了代言人，签约当红小花关晓彤作为“乌江榨菜尝鲜大使”。一红一绿、一老一少、一男一女，乌江榨菜品牌年轻化的决心非常明显。

当大众品开始向高端要品牌溢价的时候，是值得我们关注的，比如白酒、化妆品、婴幼儿奶粉、高端服饰等等，近一两年啤酒减产提价的高端化进程也给明显提振了相关公司的股价。

榨菜第一股 较好的商业模式

往后看十年，涪陵榨菜大概率还是中国榨菜第一股，乌江榨菜也将依然是最大的榨菜品牌，而且几乎可以肯定的是，随着物价上涨、品牌提升、渠道拓展，到时乌江榨菜的销售收入一定超过现在。

一条大概率向上的曲线引起了我们注意，这背后是涪陵榨菜较好的商业模式。

其一，乌江榨菜自2003年邀请张铁林代言开始便一直是行业内定位最高的品牌。是榨菜作为便于储存和远距离运输的大众消费品，在大众品降本提效的逻辑走到一定程度之后，便需要向高端走，通过品牌要溢价。

其二，榨菜作为佐餐菜，类似于调味品。由于发酵酿制的关系，口味容易差异化，会形成口感粘性，渠道和市场份额就稳定，是一门长期的生意，容易自然垄断，就可以提价。

其三，乌江榨菜近年来力推小包榨菜，小包榨菜的特点就是单价低、复购率高，这不仅容易消费者产生心智，提到榨菜，首先进入消费者脑海的就是乌江榨菜，按照目前的年轻化的品牌策略，其他榨菜品牌很难追上乌江。而且低单价的提价空间大，消费者也不易察觉。

其四，现金流和资本回报较好，从涪陵榨菜历年的财报来看，净现比基本在1左右，过去14年其固定资产支出相对于经营活动现金流来说，占比为47%。ROE、ROIC近年来均在20%左右，这个回报率是不错的。

其五，对上下游的话语权较强，涪陵榨菜基本锁定了国内主要青菜头产区的主要青菜头产能，其对于上下游的占款，截止去年3季度末为2.34亿元，下游应收款仅为0.39亿元，过去多年几乎都没有应收款项。

尽管好的商业模式能画出一条大概率向上的曲线，但这条曲线却是带有周期波动的。

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