SPAC延续火热行情 遭芒格警告

SPAC数量与募资额超越传统IPO，风险与机遇并存。

作者|墨西

来源 | 格隆汇新股

近日，SPAC一词的出镜率极高，前有贾跃亭的FF计划通过SPAC在美上市，后传李嘉诚拟通过SPAC上市集资4亿美元，而新交所在近期展开了相关的咨询，港交所日前也表示将研究不同的上市渠道。

种种消息都表明了在美国盛行的SPAC，在不久的未来将会进入各地的交易所，成为新的上市融资渠道，各地的投资者也会面临多一种投资选择。

SPAC空前火热

SPAC （Special Purpose Acquisition Company） 特殊目的收购公司，是美国公司上市的一种途径。

2020年美国的SPAC规模快速增长，通过SPAC上市的IPO数量达到248家，是2019年的4倍之多，总募资额为833.43亿美元，较2019年上升了约513%。其数量与总募资额均占当年美股IPO数量和募资额的五成左右，与传统IPO上市并驾齐驱。

进入2021年，SPAC上市潮并没有降温，截至目前，仅仅三个月的SPAC IPO数量已有178家，总募资额553.14亿美元，超越2020年的一半，疯狂仍在继续。

数据来源：SPACData

那么SPAC上市与传统上市方式有何不同呢，为何大家前赴后继，都想赶上这趟车？

SPAC上市是指先把一个只有现金、没有实际业务与资产的“空壳”公司上市，再用这个壳公司去并购经过尽调或沟通的优质公司。

SPAC最大的特点就是短平快，流程比IPO与借壳上市简单，发起人的前期投资较少，上市流程仅需要3-6个月，上市确定性较高，之后在24个月内完成整个并购过程。比起需要过五关斩六将的传统IPO上市，那可轻松太多了。

SPAC向SEC提交Form F-1时，会设定未来潜在收购公司的行业、数据等，有些SPEC上市前会先明确投资标的，事先进行沟通与尽调，如贾跃亭的FF。而有些SPEC会在上市后再寻找标的公司收购。

资料来源：SPACTrack

资产规模不够大、又急需资金支持的高成长性公司往往成为收购的潜在目标，这些公司竞争壁垒明显、商业模式相对成熟，且业绩突出，在科技、医疗、高端制造、教育等行业标的较多。如全球激光雷达第一股Velodyne，自动驾驶传感器供应商Luminar等等。

SPAC壳公司与急需资金的公司合并之后，成为新的上市公司，壳公司完成了投资，急需资金的公司完成了上市，得到了资金。对于中小企业，这成为了一条可以绕开IPO严格审查的上市快车道。

机遇与警告

许多企业希望借助SPAC上市，这波浪潮自然也带来了SPAC投资市场的火热。

投资者可直接参与投资SPAC或通过SPAC ETF进入市场，虽然从第一只上市的SPAC ETF看来，今年的收益率要高于标普500，但也存在波动性较大的特征，且每只SPAC的表现各不相同，高质量与中低质量的SPAC表现差距相差很大，其中收益最高的SPAC——DraftKings达到了674%。

对于投资SPAC，投资者最看中应该是SPAC管理团队的投资能力以及谈判能力，这一点与“基金”类似。

在SPAC并购过程中，作为SPAC壳公司的投资者，享有一定保护机制。投资者具有投票权，选择是否要进行并购，并且可以在并购结束前通过二级市场交易所持的证券单位，也可以在投票后选择是否要赎回所持的证券单位。倘若并购计划失败，资金也将退回给投资者。

在供应方面，美国的优质公司是有限的，这也导致了许多SPAC公司都在寻找中国的独角兽公司作为潜在标的（超10亿美元估值），中国的投资者会有更多的机会接触到SPAC。

数据来源：SPACData

目前，市场上有多达344家的SAPC公司正在寻找标的，已经明确了并购标的SPAC有98家。

这也预示着许多中小企业有机会通过SPAC上市，但宽松的制度也造成更多的低质量企业上市，这也给投资者带来一定的风险。

芒格在2月24日评论SPAC时警告众人，SPAC将会在某个时间以糟糕的方式结束，给现在“过于疯狂”的SPAC市场踩了一脚，表示不看好这个市场。

小结

在美国如火如荼的SPAC是否会继续疯狂下去，或是如芒格所言，结束于某一时点，现在还不得而知。

但就目前趋势来看，SPAC走出美国，被世界各地的交易所通过不一样的标准和制度实行，是很有可能的，投资者应尽早了解这个不同于传统IPO的热门市场。

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