中泰：3月配置思路主要建议关注两条线索

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中泰 | 三月金股

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《中泰证券3月各行业观点及重点推荐标的》

发布时间：2021年2月28日

报告作者：王仕进 S0740519020001

报告详情及行业配置观点请联系对口销售

报告摘要

策略：指数调整空间不大

回顾：我们2月观点逢低布局，持股过节，论据主要有三点：一是认为流动性预期的冲击是短期行为，二是低估值蓝筹所处位置强化了市场韧性，三是春节效应。从结果来看，2月行情演绎非常剧烈，从春节前的周期行情到春节后的抱团瓦解，中证1000和中证500涨幅领先中证100，市场经历了明显的风格切换。行业层面，房地产、农林牧渔、钢铁、有色、石化等板块涨幅均在7%以上，而TMT、食品饮料、电新、汽车等跌幅均超过3%，行业分化明显。我们2月金股组合一度录得17%涨幅，但最后几个交易日回撤较大，最终上涨6.4%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益186.4%，相对沪深300的超额收益为128.9%，2月金股组合中表现较好的是移远通信（+17.95%）、科德教育（+12.88%）、中颖电子（+12.52%）等。

全球大类资产针对美债带来的不确定性开始重新定价。近期市场的调整和美债收益率短期快速上行有关，一般而言，债券收益率温和上行反映的是经济复苏预期，短期快速上行则反映的是流动性问题，尤其是本轮美债收益率是从历史极低位置的上行，当前市场处境有点类似13年的“削减QE恐慌”期间，区别的是，当时的美国经济和就业已经复苏了很长一段时间，市场开始担忧美联储开始削减QE规模，而这一次的触发因素更多的是由于供给增加预期导致，2021年美国财政的债务需求大概是3-4万亿美元，其中1.9万亿美元疫情救助计划，1-2万亿美元基建复苏计划，随着时间点临近，市场开始有所反映，另一个重要因素是债务到期压力，根据1月初的统计，2021年有5.8万亿美债到期，2022年2.5万亿美债到期，而2020年只有1万亿美元到期。整体来看，目前美联储每个月1200亿美元的购债规模是不能满足美国财政供给速度的。市场一个认识误区是，美债收益率上行受影响更大的应该是美股自身，其实历次情形来看，冲击最大的是新兴市场。整体而言，在美债利率企稳之前，全球股市剧烈波动的状态可能会反复，持续时间可能很长，但指数调整空间预计不大。

3月配置思路主要建议关注围绕两条线索。一是两会召开在即，新基建、碳中和、高端制造等板块有望在政策端得到催化；二是一季报业绩高增长的板块和个股，比如受到“就地过年”政策的影响，食品和娱乐消费数据大超预期，食品、院线等行业有望高增，下游行业开工率超预期导致原材料价格持续上涨，化工、有色等行业有望高增。

3月金股组合：

自上而下，结合我们各个行业月度组合，2021年中泰证券3月金股如下：贵州茅台、万科A、传智教育、光环新网、盈趣科技、包钢股份、泰和新材、中联重科、联泓新科、创业板50ETF。

风险提示：每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。

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