告别“ICU” 苏宁如何走出“普通病房”？

原标题：告别“ICU”，苏宁如何走出“普通病房”？|“企”色

来源：地产杂志

文"柳瑶

编辑|Coral

2月28日，阴，南京城内下着淅淅沥沥的小雨，江苏球迷脸上却淌着“大雨”。

大半年来，围绕在南京老牌民企苏宁身上的种种传言终于在这一天有了结果。

当天下午，江苏足球俱乐部（原江苏苏宁足球俱乐部）对外发布《关于江苏足球俱乐部所属各球队停止运营的公告》。俱乐部投资方苏宁撤资后，球队先由当地体育局托管，等待接盘，如果没有下家出现，球队终将解散。

其实，早在去年中超联赛开赛之初，球队就被传欠薪，但联赛冠军和对球队的情感总让球迷对球队的结局抱有希望。

左手与体育领域断袖，右手即为主业零售领域找来了援手。苏宁易购发布公告，成功引入国有战略投资方深国际控股有限公司（下称“深国际”）及深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司（下称“鲲鹏资本”）。

仅半天的时间，27岁的江苏足球的未来还悬而未决，30多岁的苏宁已经在积极的财务自救，转出“ICU病房”。而苏宁要想从“普通病房出院”再展雄风，需要找到适合自己的“康复”疗法。

从收购到被收购

2月28日晚间，苏宁易购发布公告称，张近东先生、苏宁控股集团、苏宁电器集团及西藏信托作为出让方，就深圳国际及鲲鹏资本分别可能收购苏宁易购集团股份有限公司8%及15%已发行股份订立一份股份转让框架协议。

从公告看，早前传苏宁易购将易主的说法并未成立。公告显示，鲲鹏资本持股比例为15%，深国际持股比例为8%，公司控股股东、实际控制人张近东先生及其一致行动人苏宁控股集团、苏宁电器集团持股比例为21.83%。身为股东的张近东仍然在表决权上拥有不可小觑的话语权。

对此，北京京商流通战略研究院院长赖阳表示认同，他对新地产财经分析道：“此次深国际和鲲鹏资本的入资是参股，所以，张近东及其团队仍保有核心决策权，公司决策的灵活性不会被限制。深国际和鲲鹏资本入股苏宁，看重的是投资回报，而不是企业决策权的问题，因此，苏宁的发展不会受到太多国资股东限制。”

互联网分析师葛甲亦表示，国资入股对苏宁的好处更多，不仅缓解了苏宁的债务问题，还可以帮助它扩展新资源，建立新关系网络。参考阿里、京东等互联网零售企业的股权结构，破除一股独大模式，改走股东多元化，培育愈发健康的股东治理体系，能够让企业走的更加长远。

在零售领域上，实体商业电器卖场出身的苏宁不断加码“店商+电商+零售服务商”的全场景零售模式。

2010年，苏宁集团旗下电子商务平台网站正式上线。经过4年的探索与实践，2014年苏宁基本确定发展互联网零售，布局全场景零售、智慧零售计划也提上日程。

据新地产财经不完全统计，从2015年起，苏宁易购每年都会拿出数亿元资金用于收购线上或线下商业企业的股份。

此外，苏宁还通过自有资金发展零售板块，如苏宁小店生鲜等业务。一番外扩后，2019年，苏宁易购的全场景零售布局初具规模。

长期来看，零售领域投入增持，能够为企业带来经营利润的持续提升；而短期来看，伴随而来的很大可能是先要贴钱。

以苏宁小店为例，从2017年苏宁小店诞生到2019年年中被剥离上市公司，苏宁小店虽然实现了规模的飞速发展，但是一直迟迟不见盈利。

截止到2017年底，苏宁小店数量为23家，到2019年上半年，其数量达到5368家（含迪亚天天）；业务亏损则从2017年的1492.61万元，来到2019年上半年的22.13亿元。直营、重资产模式运作加大了苏宁小店对资金的需求。

资产换资金“左手倒右手”

对于阶段性的亏损增加，苏宁易购董事长张近东心知肚明。例如在2019年南京苏宁第二届零售云合作伙伴大会上，他公开表示过，对于苏宁小店的贴钱要以100亿、200亿预期，而不是10亿、20亿元的问题。

回看2019年业绩，苏宁易购当年利润总额达到145.95亿元，同比增长4.65%，归股净利润为98.43亿元，同比减少26.15%，公司的解释是，同期出售了部分阿里巴巴股份相应净利润增加导致的。

而2019年苏宁易购归属净利润下滑，并非苏宁同期卖掉优质资产导致的亏损这么简单。参考更能反映公司业务经营情况的扣非净利润，这次归属净利润的下滑，是掩盖苏宁近年主营业务增长趋缓的那层面纱的彻底滑落。

从2014年到2020年上半年，苏宁易购的扣非净利润一直处于亏损状态。

从扣非净利润的负增长到归属净利润的正增长，苏宁都以卖资产来实现。

2014年，卖掉11家门店物业，实现税后净利润为19.77亿元。

2015年6月，卖掉部分门店物业，获得税后净利润10.41亿元；12月，将PPTV 68.08%的股权全部转让，为公司增加净利润13.55亿元。两笔交易共实现净利润收入23.96亿元。

2016年，卖掉部分仓储物业，实现税后净利润3.94亿元；以及转让北京京朝苏宁电器有限公司100%予关联方苏宁电器集团有限公司，获得净利润9.88亿元。两笔交易共实现净利润收入13.82亿元。

2017年12月，苏宁易购卖掉手中21%的股票，实现净利润32.5亿元。

2018年5月，苏宁易购卖手中阿里巴巴1316.47万股股票，实现净利润56亿元。

2019年，苏宁易购出售苏宁小店100%的股权，增资扩股苏宁金服17.86%新股，共获得收益134.27亿元。

在上述资产出让中，多数是左手倒手。比如苏宁易购在将物业房地产权属过户至全资子公司后，以租用的方式继续经营相应的连锁店。而PPTV股权则是转让于苏宁文化投资管理有限公司的境外子公司。

一位财务人士对新地产财经分析指出，苏宁每年把资产转化成资金的动作正是说明了它最大的问题是“现金流”紧张。

日后“康复”，有国有战略投资就够了吗？

多元化是一柄双刃剑。苏宁这几年的发展经历正如此。

在扩展零售业务之余，苏宁还布局体育、金融、地产等业务。多位接受新地产财经采访的业内人士都提及，在扩展零售主业的同时，过多开展其他非主营业务布局，是导致苏宁频频出让股份的重要原因之一。例如开篇提到的足球业务，虽然为苏宁起到了较好的商誉作用，但中超球队亏钱是公开的事情。

当年苏宁投资阿里的成功没有再续。在苏宁足球俱乐部欠薪传言曝出之际，苏宁于2017年斥资200亿元入股恒大的投资也被曝出了问题。这无疑令本就不富裕的苏宁雪上加霜。

据苏宁易购2020年三季报显示，其账上的货币资金为308.4亿元，其中可自由流动的资金仅为136.27亿元，短期借款为280.97亿元，一年内到期的非流动负债46.16亿元，已经难以覆盖短期有息债务。

而此番深国际和鲲鹏资本以148亿元出手相救，虽不能彻底解决苏宁的债务问题，但也足可以让苏宁告别“ICU”病房。

深国际尚未伸以援手时，叱咤商海多年的张近东就明白接下来的“从普通病房到出院的康复之路”，一定要“断舍离”与零售主业无关的业务。

迄今，线上，阿里、京东、拼多多已经形成三足鼎立之势；线下，超市、百货业正处于变革期；同时老对手近日正式获释的国美零售创始人黄光裕放话，要用18个月时间恢复到“原有的市场地位”。

如此激烈的市场竞争环境，回归主业零售的苏宁，发力路径有哪些？

葛甲表示，线上线下是多元化的供应体系，两者谁也替代不了谁。所以，苏宁想进一步发展可以从投入与供应链方面入手，降低成本，提高产出，因为零售发展的关键点就是控制成本和提升效率。

“如今苏宁遇到的问题在于发展全场景零售模式时，投资速度过快。如果当时在探索清楚一种零售业态后，再去探索新的零售业态，或许不会遇到今天的问题。”所以，赖阳认为，未来苏宁要放慢发展节奏，研究清楚现有各业态的发展规律、增长模式、发展方向等细节问题。其次，要加强运营效率，提升运营管理水平，“管理水平跟不上，将会不断消耗企业资源，增加经营压力”。

正如三条红线的出台，让房企们从规模红利时代走进管理红利时代一样。苏宁的“康复”之旅，也需要走精耕路线。

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