看跌愈发流行 大量债券交易员押注美债空头

在21万亿美元的美国国债市场上，做空越来越流行，而这对不同资产类别都有重要影响。

基准10年期美国国债收益率上周五达到1.62%，为2020年2月以来的最高水平，之后外国投资者就出现了逢低买入。就业增长强于预期，美联储主席鲍威尔目前似乎并不担心长期借贷成本飙升，这让交易员们壮了胆子。在回购协议市场上借入10年期国债的需求如此之大，以至于利率已经跌至负值，这可能是卖空10年期国债的一个迹象。

未来更多的财政刺激、超宽松的货币政策和加速的疫苗接种运动这三项措施，正在帮助交易员看到疫情之后的市场情形。当然，看跌债券的情形存在风险。最显著的是，收益率可能升至令股市恐慌的水平，并令金融环境普遍收紧——这是美联储在指导政策时所关注的一个关键指标。即便如此，华尔街分析师似乎也无法足够快地上调年终收益率预期。

股市已经显示出容易受到收益率上升影响的迹象，尤其是科技股。另一个面临风险的领域是作为经济亮点的美国房地产市场，抵押贷款利率跳升。

收益率飙升以及对经济复苏的信心不断增强，促使许多分析师在过去一周重新调整了对10年期利率的预期。例如，道明证券和法国兴业银行分别将年底预期从1.45%和1.50%上调至2%。

美国商品期货交易委员会的最新数据显示，自2016年以来，资产管理公司大多做空10年期国债。

然而，在未来几天，蒙特利尔银行将目光锁定1.75%作为下一个关键关口，该水平上次出现是在2020年1月，也就是疫情导致市场陷入混乱的几周前。

下周新一轮的长期国债供应可能会让空头更有吸引力，尤其是在上月7年期国债标售需求创纪录低点引发10年期公债收益率突破1.6%之后。

随着通胀和经济增长预期的消退，交易员发出信号称，他们预计美联储可能会比预期的更快做出反应。欧洲美元期货目前反映出，2023年第一季度将加息25个基点，但它们开始暗示，加息可能在2022年晚些时候到来。美联储官员曾预计，他们至少会在2023年底之前将利率维持在接近于零的水平。

因此，尽管市场倾向于更高的收益率，但债市和股市之间的相互作用必然会成为未来关注的焦点。

法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示：“动能肯定存在，但问题是风险资产在多大程度上适应新模式。”“我们将关注未来的就业数据公布后，国债和风险资产对收益率上升有何反应。”

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