招银国际：中银航空租赁予买入评级 目标价升至90港元

招银国际发布研究报告称，中银航空租赁（02588）实力保持不变，可实现长期增长，目标价上调至90港元，维持“买入”评级。

该行认为，公司最近强劲表现主要归因于：1）随着疫苗稳步推出，市场对航空运输复苏乐观态度，以及2）投资者追逐价值股票。尽管早前发布盈警，但该行仍对其长期前景持乐观态度，因为认为在疫情后复苏的初期，航空公司将更多地依赖飞机租赁公司以提供流动性。此外，公司强大的流动性支持、在售后回租市场的活跃表现以及租期更长的年轻机队，使其能够在当前形势下更具备优势获取份额并确保长期增长。

报告中称，国际航空运输协会最新预测显示，尽管环比将有所改善，但是全球航空公司的现金消耗将2021年一整年中持续。该行认为，出于流动性需求，航空公司将更多选择进行售后回租交易，对租赁公司的依赖将会增加。尽管租金延期和飞机减值的风险仍然存在，制造商的低生产率以及航空公司加速淘汰老旧低效飞机的做法可能有助于平衡供需关系。

公司预计2020财年税后利润将同比下降25-30%。该行认为下降的主要原因是：1）飞机减值，特别是租赁给出现财务困难的客户的宽体飞机；2）租金延期和违约造成的减值；3）通过持有和出售挪威航空股份而造成的投资损失。预计净租赁收益率将低于指引值（8-8.5%），因为交付的54架飞机中有16架交付于2020年12月，对2020财年收入贡献有限。

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