市值蒸发超千亿 长城汽车被错杀？

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来源： 英才杂志

作者|张延陶

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产销逆势增长、盈利一骑绝尘、净利半数分红。就是这样一只汽车股，却在1月13日的高位迅速下滑，A股市值从3765.23亿元重挫至2484.32亿元，蒸发逾千亿。

年初至今，大盘摸高后持续调整，汽车板块首当其冲受到冲击。究竟在同业对比中，长城汽车是否足够优质？

产业丰收

全球化、逆势推新、身份转型是“三大法宝”。

根据中国汽车工业协会发布的数据显示，2020年1-12月，我国汽车生产与销售分别完成2522.5万辆和2531.1万辆，同比分别下降2%和1.9%。与2019年相比，降幅分别收窄5.5个百分点和6.3个百分点，市场规模蝉联全球第一。

中国汽车工业协会副秘书长陈士华认为：“2020年，中国汽车市场成为全球车市为数不多的亮点，年销量占世界汽车总销量的市场份额提升至33%。”

透过中汽协的数据不难看出，2020年的中国车企逆境求生、厚积薄发，反而在抗击疫情的同时实现了并不算差的成绩；与此同时，也在全球汽车市场受累于疫情的背景下，提升了在全球市场的影响力。

根据《英才》记者统计的30多家整车上市公司相关资料显示，长城汽车的业绩目前最为亮眼：2020年总销量突破百万，同比增长4.8%；另据公司2020年业绩快报显示，长城汽车去年实现营收1032.83亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润53.92亿元，同比增长19.9%。

在传统车企的乘用车梯队中，长城汽车位列头部梯队。

不仅如此，长城汽车还“吃水不忘挖井人”地进行了大手笔分红。2020年前三季度，公司拟每股派发现金红利0.28元（含税），合计分红近25.7亿元（含税），占2020年归母净利润的47.65%。

对于2020年的业绩飘红，长城汽车在公告中称，报告期内归母净利润增加的主要原因是整车销量及毛利增加。虽然上半年受疫情影响严重，但随着长城汽车内部组织结构变革持续深入、文化焕新，长城汽车向全球化科技出行公司转型加速；同时，公司坚持“以用户为中心”，2020年推出的全新平台及全新车型深受市场欢迎，在技术研发、品牌营销建设等方面均取得了长足发展，促进长城汽车销量、业绩上涨。

不难看出，全球化与逆势推新是促成长城汽车逆市飘红的主因；与此同时，长城汽车主机厂的单一身份转型也是公司自我觉醒的突破路径。

放眼整个汽车行业，2020年具有标志性意义的事件不胜枚举。而身份转型正是企业发展优劣的一个重要分化指标。其中，华晨汽车被宝马“反客为主”进入倒计时，同时华晨的债务危机也引发了一连串的负面效应；江淮汽车“下嫁”大众，也令这家曾经风光一时的车企正式沦为代工厂；而反观比亚迪，除了整车制造之外，还加强了动力电池板块的竞争力，更开辟了半导体赛道。一众造车新势力纷纷扎堆美股上市，早就不以车企自居。

上述一系列的变化都在昭示着汽车行业正经历深刻变革：穷则思变已经落后，主动出击才能占据先机。

目前，比亚迪、蔚来、长城汽车分别位列中国车企（有实际销售数据）市值的前三位。变革的重要性不言自明。

被错杀？

车型研发和数字化研发项目将打造长期驱动力。

长城汽车的强势表现之下，股价的连续下跌究竟为何？如果被错杀，支撑长城汽车持续前行的动力来自何处？

时间拨回到2020年7月8日，长城汽车发布2020年上半年产销数据。1-6月，长城汽车累计销售新车395，097辆，同比下降19.95%。这也意味着，上半年长城汽车仅仅完成102万辆年度目标的38.7%。受疫情影响，长城汽车也曾将2020年销量目标从111万辆下调至102万辆，同时将净利润预期从此前的47亿元下调至40.5亿元。

但是根据数据显示，自去年7月份开始，长城汽车的股价经历了一轮急速上涨。来到2020年底，长城汽车最终实现了111万辆的销售成绩，净利润也达到了53.92亿元。

从“偃旗息鼓”到“逆势翻盘”，长城汽车在2020下半年的疯狂提速正是股价一路上涨的根本性动力。

在终端市场，哈弗品牌2020年销售超75万辆，全球累计销量超650万辆，第11次夺得中国SUV市场年度销量桂冠；WEY品牌年销售7.85万辆，成为首个累计达成40万辆的中国豪华SUV品牌；欧拉品牌年销售5.63万辆，同比增长44.8%，位列新能源行业第一阵营；长城皮卡年销售22.5万辆，同比增长51.2%，市场占有率近50%，连续23年保持国内、出口销量领先。

在这些品牌中，长城也添注了全新车型。如哈弗大狗、欧拉好猫、坦克300等，都在市场上获得了良好反馈。

尝到甜头的长城乘胜追击，2020年11月7日，长城汽车发布公开发行A股可转换公司债券预案。此次公开发行可转债总额不超过80亿元，分别投向新车型研发项目和汽车数字化研发项目，各投资40亿元。

车型研发项目主要投资于长城汽车自主品牌的车型研发，包括4款SUV车型、2款皮卡车型以及3款新能源车型。其中长城乃至中国汽车市场中最畅销的哈弗H6以及WEY品牌中的旗舰VV7将迎来迭代。

2014年以来，我国SUV细分市场快速增长，是所有车型中发展最快的车型。但是自2018年起，受汽车市场消费需求下降影响，产销均出现负增长。2020年，SUV重新回归正增长赛道。

作为执牛耳者，长城汽车的SUV产品也依旧是其“王牌”。这一护城河的坚固与否在一定程度上取决于存量市场中H6的口碑延续以及增量市场中VV7发起的高端冲击。

根据数据显示，2020年，虽然H6连续11年卫冕SUV畅销冠军，但是同比销量增幅已经缩小至0.1%，第二名长安CS75则实现了同比38.9%的销量增幅。

因此对H6的“再造”何其重要不言而喻。

如果说车型研发项目是投资当下，那么另一募投项目——汽车数字化研发项目则是放眼未来。后者主要投资于车路协同和自动驾驶软硬件一体化研发、汽车智慧云端服务产品研发、硬件算力平台研发、整车级OS系统产品研发。

抢滩海外

拓展海外市场是长城换挡竞速开辟的另一新赛道。

与此同时，长城汽车也更加强势的驶向海外。

根据数据显示，近年来，我国SUV出口数量呈逐年增长态势。2020年SUV汽车出口数量达到53.1万辆，同比增长29.51%。可以说，海外市场的掘金将成为SUV竞争的又一新战场。

长城作为较早出海的车企，其俄罗斯图拉工厂于2019年6月正式投产，主要生产哈弗H9和F7系列车型，成为中国品牌在海外市场的首座全工艺生产工厂，借由此，长城由过去的“单纯汽车贸易”转为“投资为主导的系统性海外市场开拓”；2020年1月和2月，长城汽车与通用汽车签署了具有约束力的协议，将分别收购通用汽车的印度塔里岗工厂和泰国罗勇府制造工厂，去年11月，长城汽车已经正式获得泰国罗勇工厂所有权，预计于2021年一季度投产，助力长城发力泰国和东盟市场；与此同时，长城也构建了全球5处组装工厂，分别位于厄瓜多尔、马来西亚、突尼斯、保加利亚等国，为海外直接建设整车工厂的重要补充。

根据长城汽车的规划，长城汽车将构建以中国保定总部为核心，涵盖欧洲、亚洲、北美的“七国十地”全球化研发布局，并在全球范围内建立12座整车生产基地和5座KD工厂，形成全球化生产体系。

截止至2020年底，长城汽车海外市场实现当年出口新车7万辆，同比增长8%。跑赢国内市场增速。

强化终端市场的SUV地位以及顺汽车智能化、自动化而为是长城汽车维持高速的动力；拓展海外市场则是长城换挡竞速开辟的另一新赛道。

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