艾德证券期货：联合承建四闯港交所，建筑分包商的生意好做吗？

3月8日，香港装修维修行业的建筑分包商——联合承建控股有限公司（下称：联合承建）拟香港主板上市，保荐人为均富融资有限公司。

一、香港建筑分包商

招股书显示，联合承建主要承接工程的设计及建筑。公司的工程主要包括翻新、小型改建及加建、翻修、装修及维护工程。涉及范围包括混凝土工程、铺盖屋顶及防水工程、漆工、钢材及金属工程、抹灰及抛光、地面工程及防护垫填充工程。凭借设计及建筑能力，从早期的可行性研究开始参与项目，并参与绘制图纸及计划完成执行地盘工程。

公司承接的项目分为公营部门项目和私营机构项目，其中公营部门项目于2019/20财年实现收入2.07亿港元，占比86.2%，于截至2020年10月31日止7个月实现收入1.61亿元，占比98.8%。

业务方面，公司承接九份分定期合约，并据此承接逾500份工程订单，以及30个个别项目。其中，联合承建获授予的新项目在2019/20财年明显增长，达到14个。截至2020年10月31日止7个月，公司获授新项目达到12个。此外，自2017/18财年至2019/20财年，公司结转至下一年度/期间的项目逐年增长，于2019/20财年达到15个。

二、业绩逐年增长

在此期间，联合承建的业绩呈增长趋势，收入由于2017/18财年的1.44亿港元（单位下同）增长至2018/19财年的1.81亿元，并进一步增长至2019/20财年的2.4亿元；上述三个财年，公司毛销售利率分别达到17.6%、21.5%和27.6%；净利润分别达到0.15亿元、0.25亿元和0.41亿元。

但公司财务仍需改善，截至2020年10月31日，公司资产负债比率达到1.9倍。流动负债中，银行借款金额为8861.2万元，客户垫款金额达到1.09亿元，两者合计占流动负债的88%。

不难看出，公司经营活动的“输血”能力较弱。

三、市场规模稳步扩张

随着公共设施及私人住宅建筑进行定期检查及保养的需求增加，且社会便利设施翻新及保养的公共支出不断增加，香港装修维修工程按收益计的市场规模自2014年的约678亿港元将以年复合增长率2.8%的速度增至778亿港元，预计2024年将达到约901亿港元。

总体看，建筑承包商的前景值得期待。此次，联合承建能否成功上市，我们拭目以待。

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作者：艾德证券期货

注：以上图片来源于互联网

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