重整旗鼓后 沪锌剑指何处？

原标题：[机构会诊]重整旗鼓后 沪锌剑指何处？ 来源：文华财经

近日沪锌涨势受阻，在三周前冲击前高未果之后，期价开始震荡下行。

当前锌锭社会库存出现去化迹象，节后下游需求恢复情况如何？锌矿供需持续偏紧的情况何时才能缓解？待市场氛围回暖后，沪锌有进一步冲高的可能吗？文华财经【机构会诊】板块邀请资深锌期货专家来为大家逐一解答。

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【文华财经】：锌锭社会库存率先出现去化迹象，节后至今下游需求恢复情况如何？

宏源期货有色金属分析师 朱善颖：目前下游消费处于恢复期，镀锌等加工厂订单表现不错，锌锭库存也率先出现了见顶的征兆。但国内消费尚未到季节性消费的爆发期，下游囤积原料意愿有限，主要以按需采购为主，现货以平水或小幅升水成交，大幅去库仍需等待。

一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵：今年由于就地过年的正面影响显现，积压订单较多的下游企业的复工节奏将快于往年，正月十五之后出现大规模的复工复产，企业的产能利用率也快速恢复至高位。镀锌行业利润也较为良好，消费表现好于往年同期，氧化锌表现和往年相比基本一致，合金稍逊。进入3月后，锌锭较其他金属相比率先进入去库阶段，截至本周一，国内社会库存23.99万吨，较上周四减少0.26万吨。

中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：年后随着消费旺季的来临，国内锌锭社会库存从24.2万吨回落至23.9万吨，下降2600吨，从过年累库开始转为库存去化。

从终端开工情况看，江苏地区80%的镀锌企业已经复工。国内镀锌板企业开工率80.83%，产能利用率71.53%，同比均好于2020年和2019年。从镀锌板库存看，钢厂库存、社会库存均出现下滑，下游呈现出产销两旺的局面。2月22日起，石家庄市全域为低风险地区，多数企业陆续进入复工复产。从汽车产销看，2月国内主要车企产销量出现同比较快增长，产量恢复到2019年同期水平。海外汽车产业也正从疫情中恢复，国内汽车相关零部件出口量出现较快增长。

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【文华财经】：最近一周锌锭加工费又有小幅下滑，为何锌矿供需持续偏紧？何时能有明显缓解？

宏源期货有色金属分析师 朱善颖：受限于北方地区天气限制，国内矿山一般在4-5月才会全面复产，因而近期国产矿供应紧张，锌精矿TC的下降也主要集中于国产矿，进口矿总量尚可，但存在企业之间分配不均的问题，进口矿TC近期也以低位震荡为主，没有明显的上行趋势。锌矿供应紧张的情况，我们倾向于在二季度中期，即国内矿山全面复产后才会有明显缓解。

一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵：当前加工费仍处于低位，并且暂未有企稳回升的迹象。远期进口加工费已跌至60~70美元/干吨，国产加工费也将下跌至3600~3700元/金属吨左右，这也侧面反映出国内外矿山产量回升速度缓慢。目前国外疫情对矿山的影响仍存在，虽然矿产国家生产正在逐步恢复，但南美国家疫情控制的成果仍差强人意，这就令锌矿的供应不确定性仍存。预计待全球疫情基本稳定后今年下半年锌精矿供应基本才能充足，锌精矿加工费或有望触底走高。

中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：国内锌精矿加工费3800~4000元/吨，加工费处于偏低水平。国内矿山复工时间较晚，目前尚未完全复工。中国锌精矿进口主要来自澳大利亚和秘鲁，受疫情影响，秘鲁政府的卫生紧急状态再次延长180天，至2021年9月2日。此前的卫生紧急状态原定于3月6日到期，这是秘鲁自去年3月暴发新冠肺炎疫情以来，第4次延长卫生紧急状态。另外，Vedanta 在南非的Gamsberg矿因坍塌，关闭3个月后在今年1月份刚刚开始重启生产，也对锌精矿的供应造成了不利影响。受国内外矿山供应减少影响，锌精矿供应不足，最新加工费65~75美元/吨，加工费出现持续下滑。

锌进口盈利窗口持续关闭，国内现货升水低位，进口精矿利润不足，预计精矿供应紧张仍将持续一段时间。从全年看，随着疫苗的普及，下半年多数国家将进入经济恢复期，预计下半年锌精矿的供应量会有所回升，全年精矿供应呈现前低后高的局面。

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【文华财经】：期锌最近高位盘整，重心略有下移，待市场氛围回暖后有进一步冲高的可能吗？

宏源期货有色金属分析师 朱善颖：有色近期整体进入调整期，对锌而言，由于矿紧的情况在4-5月才有可能扭转，短期供给侧对价格存在支撑，等到市场旺季消费逻辑兑现后，锌价有进一步上冲的动能。但从长期来看，锌基本面矛盾不突出，需求侧绿色能源或海外地产周期带动的消费利好有限，2020年全球供应大幅过剩，海外库存年内预计还有增长空间，我们认为锌价向上的空间也将受限，23000一线压力较大。

一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵：基于今年冬季的疫情表现可以看出我国疫情防控能力已十分成熟，后续疫情即使再度散点爆发，对消费和经济的拖累也大概率较为有限。短期锌价高位盘整，一方面是由于前期高位的保值盘入场，另一方面或因前期市场炒作情绪过于猛烈而短期冷静性回调。站在当下节点，锌市逐渐迎来消费旺季，加之供应端仍未有明显改善迹象，从上半年来看，锌基本面还是相对乐观，锌价或仍有偏强表现，因此策略上建议短期仍以回调做多为主，同时需关注其他有色金属表现对其的影响作用。

中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：国内2月社会融资规模同步回升，信贷投放将加大对制造业、普惠金融等领域的支持，整体精炼锌消费预计稳中有增。短期锌精矿供应偏紧，锌锭产量增速放缓，有助于锌价进一步攀升。

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