起伏不定的钢材最终会作出怎样的抉择？

原标题：[机构会诊]起伏不定的钢材最终会作出怎样的抉择？ 来源：文华财经

在升至4500点上方后，螺纹钢期货情绪颇为不稳定，忽而上冲至9年半高位，忽而又一个俯冲，重新回到4500点。

本周钢材库存小幅转降，库存峰值提前到来了吗？两会已成功闭幕，后市限产对钢市的影响如何？期价未来又将是怎样的？

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本周钢材库存小幅转降，意味着库存峰值提前到来了吗？当前的表观需求及终端实际需求如何？是否符合预期？

国投安信期货研究院钢材分析师 何建辉：从本周数据看，结合产量和需求走势，螺纹钢库存已经达到峰值。根据往年规律，库存在春节后3周左右到顶，今年基本符合惯例，去年库存见顶延后主要受疫情冲击。本周螺纹表观消费量已经达到343.1万吨，回暖速度较快，高价格下投机需求则受到一定抑制。总的来看，需求大致符合预期，虽然没有显著爆发，但也表现出较强韧性。

方正中期期货研究院软商品研究员 汤冰华：钢材本周产量继续分化，其中螺纹延续回升趋势但幅度收窄，主要以调坯和电炉增产为主，供应回到去年12月水平，目前长、短流程利润尚可，复产仍会延续，热卷产量下降，限产影响仍在。螺纹社会库存见拐点，农历时间上略早于2019年同期，小口径钢厂库存继续增加，但大口径也已开始下降，目前小口径螺纹总库存为1830万吨，低于2020年同时相比其他年份高出400万吨以上。表观消费升至343万吨，调研显示终端开复工进程较快，但部分基建项目反映资金较去年同期紧张，可能会限制旺季螺纹需求的释放强度，同时在无疫情干扰下，滞后需求减少施工周期拉长，也将使旺季需求大幅爆发的概率降低，2月居民及企业中长期贷款维持高位，对应房屋销售及企业开支均较好，结合出口增速，旺季钢材需求预计不差，但大概率低于去年同期。

安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：下游消费情况周环比逐渐有所好转，后期需求有望随着天气开始回暖，但库存拐点出现仍需关注，存在进一步推迟的可能，且库存水平整体仍偏高，在高价格且基差上行空间没有体现的状态下，去库难度仍较大。

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本周全国多区域发布重污染天气预警，且唐山的限产持续加码并发酵，但两会已成功闭幕，预计后市限产对钢市的影响如何？

国投安信期货研究院钢材分析师 何建辉：从近几年市场表现看，环保限产力度边际减弱，对钢价的影响已经较为有限。不过，随着2030年前碳达峰、2060年前碳中和目标的提出，钢铁业节能减排压力明显增大。工信部多次强调未来要坚决压缩钢铁产量，确保2021年粗钢产量同比下降，市场对限产预期再次升温。

3月份以来，唐山限产显著加码，一方面有碳中和远景目标的考虑，另一方面也有摆脱空气质量垫底的迫切需要，我们预计未来限产仍将反复发酵，对钢价支撑较强。不过，限产最终效果也要落实到产量上，需谨防预期落空对市场产生的冲击，关注唐山以外地区限产跟进情况。

方正中期期货研究院软商品研究员 汤冰华：3月以来，伴随“两会”召开，国内环保氛围再次提升，前期唐山公布了3月份环保政策，其中以1-2月均值为基准总体减排量不低于45%的目标，市场在初期对此存疑，但4-11月唐山累计新增高炉检修26座，影响日铁水产量9.61万吨，高炉开工率降至48.41%，处于历史同期低位。同时11日生态环境部领导对部分钢厂进行检查，未落实相应减排要求企业依法查处，体现较强的执行力度，超出市场预期，使得本轮环保治理可能不会局限于两会期间，在天气情况明显好转前，强度或延续，目前日均铁水产量240.6万吨，环比下降4.42万吨，热卷产量持续下降，对其供应影响更大。

安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：本周钢厂开工情况不佳，确实受到政策、会议等因素影响。但从季节性来看，当前供给水平合理稍偏低，后期仍有望伴随长流程利润的好转，在两会后出现季节性回暖。当前钢材基本面逐渐迎来供需两旺周期，但库存堆积中上游，结构脱节，对市场价格带来较为不健康的影响。

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昨日铁矿石率先翻红，带动黑色系集体开启了修复反弹过程。限产和降库能否支撑期货价格继续走高？您对后市有怎么样预期？

国投安信期货研究院钢材分析师 何建辉：由于钢材现货供需尚未恢复正常水平，当前阶段黑色系受市场预期及宏观情绪影响较大，波动也较为剧烈。考虑到当前价位已经隐含相对乐观的预期，盘面吨钢毛利也有明显修复，我们对行情整体维持谨慎乐观的看法，进一步走强需要现实基本面的驱动，重点关注限产持续性以及“金三银四”需求旺季去库情况。

方正中期期货研究院软商品研究员 汤冰华：目前成材需求已逐步恢复，预计下周将回升至旺季水平，由于前期期货大涨已对供需利多有所透支，而近两日反弹后再次回到前高附近，基差再次走平，我们认为对螺纹钢而言，3月依然是需求验证阶段，在库存偏高的情况下，后续价格突破前高进一步上涨的前提是去库加快、现货主动上涨同时基差扩大，并带动期货走强，因此需要注意交易节奏，高位追涨仍需谨慎，建议等待回调多配机会、或在旺季需求更为明朗后入场交易，去库开启对5/10价差扩大较为有利。

安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：政策预期被市场消化的速度很快，当前价格的走势基本面影响仍然有限，主要还是受到宏观环境带动。全球风险资产高度相关，数字货币领先股票市场，股票市场领先商品市场。所以针对当下状态应重点关注资产轮动和共振，作为偏高估的板块仍以防风险思路为主，关注钢强炉料弱等套利关系。

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