钛白粉持续涨价 为何龙头公司频繁减持、跨界投资？

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记者 | 陈慧东

月初，龙蟒佰利（002601.SZ）打响钛白粉行业2021年涨价第一枪，钛白粉行业多家企业随即抱团涨价。

事实上，自2020年下半年以来，钛白粉概念景气度便持续走高，以国内钛白粉龙头龙蟒佰利为例，公司2020年以来已先后六次上调钛白粉价格，且涨价幅度不断增长。

在卓创资讯钛白粉市场分析师田晓雨看来，与2020年下半年相比，目前钛白粉的涨价逻辑已发生变化，由此前的原料钛精矿价格上涨带动钛白粉价格上涨，变为钛白粉涨价带动上游的钛精矿涨价。

钛白粉的涨价逻辑为何变化？不断涨价是否利好公司业绩？今年上半年钛白粉价格走势又受哪些因素影响？

钛白粉企业毛利率水涨船高

日前，钛白粉迎新一轮“涨价潮”。龙蟒佰利、中核钛白（002145.SZ）、安纳达（002136.SZ）、惠云钛业（300891.SZ）、金浦钛业（000545.SZ）等钛白粉销售公司近日纷纷公告上调钛白粉销售价格。从去年10月至今，已有十余家钛白粉企业发函调涨，幅度在700-1200元/吨。

以国内钛白粉龙头龙蟒佰利为例，今年以来，公司保持每一个月涨价一次的频率，2020年年内，公司也已先后三次公告涨价。另一钛白粉龙头中核钛白2020年以来则已十次上调钛白粉价格。

从调价幅度来看，龙蟒佰利近期针对国内市场的调价幅度较2020年有所增长。今年2月及3月，该公司发布的调价公告显示，公司各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1000元/吨，对国际各类客户上调150美元/吨。而在2020年进行的3次调价中，国内及国际价格分别上调500-800元/吨和150元/吨。

钛白粉涨价幅度增大，究竟对于钛白粉企业的业绩影响几何？

此前部分业内人士认为，钛白粉涨价幅度增大，并不意味着钛白粉企业业绩随之增长，原因在于原材料钛精矿的不断涨价蚕食企业生产利润。

然而，龙蟒佰利、中核钛白等公司在其发布涨价函中多次表示，钛白粉价格的调整，对公司整体业绩提升将产生积极影响，有助于进一步提升公司的持续盈利能力。

在卓创资讯钛白粉市场分析师田晓雨看来，与2020年下半年相比，目前钛白粉的涨价逻辑已发生变化，“2020年下半年，是由钛精矿价格上涨带动钛白粉价格上涨，下半年钛白粉价格同比增长不到30%，钛精矿价格上涨却超过60%，钛精矿提价给钛白粉价格的强势上涨提供了重要支撑。”2020年12月之后，则是因为钛白粉需求增长越来越突出，反过来带动钛精矿价格增长。

田晓雨称，截至3月12日收盘，国内硫酸法金红石型钛白粉市场评估均价为18542元/吨，硫酸法金红石型钛白粉单吨成本参考线为15060.4元/吨，对应参考利润率为18.78%。而对于拥有较完善上游配套的钛白生产企业而言，当期其单吨参考利润可能高于行业平均水平，特别是配套钛精矿厂家，涨价阶段钛精矿的生产成本变动并不大。此外，对于产能产量规模更大的生产企业，规模经济优势也可能为其摊薄单位不变成本，从而进一步扩大利润空间。

钛白粉涨价预期持续

钛白粉是世界无机化工产品中销售值最大的三种商品之一，主要原料为钛精矿、金红石和钛渣等。目前，涂料行业占据钛白粉应用市场60%份额，汽车工业占据20%。全球钛白粉市场规模达千亿。

2020年下半年至今，国外钛白粉厂家开工受新冠疫情影响，叠加新产业领域对钛白粉需求增长，全球钛白粉供需层面呈现紧平衡的状态。2021年3月，国际钛白粉巨头科慕、特诺、石原宣布自4月1日起上调亚太地区钛白价格。

中国作为钛白粉出口大国，钛白粉产能约占全球的一半。当钛白粉行业整体出现前所未有的“缺货潮”，且产品未来涨价预期持续，钛白粉企业也纷纷趁此时机加厚利润壁垒。

“目前钛白粉公司都在追求超额利润。”田晓雨告诉界面新闻，今年春节前后，钛白粉企业宣布提价时，下游厂家对于高报价都在观望，最终成交量非常有限，但几天后随着下游询单增加，出口需求持续强劲，生产环节对未来1到2个月价格依然存在看涨情绪，且当前由于现货紧张，厂家惜售行为明显，下游采购大概率会被限期限量。

田晓雨称，近几个月以来，从供需层面来看，国内钛白粉市场是紧平衡的状态，国外钛白粉供应也较为紧张，4家国外钛白粉大厂4月1号开始执行涨价标准，这进一步使钛白粉的市场行情呈现上涨的预期。“今年5月之前，钛白粉价格没有下跌空间，5月之后，稳价和下跌都有预期，下跌空间不是很大，如果3、4月钛白粉出口没有大变化，5月企稳可能性较大。”

龙头企业动作频频

伴随着2020年下半年以来钛白粉的多轮涨价，A股钛白粉板块指数水涨船高。东方财富钛白粉板块指数2020年年内涨幅约18.33%。2021年以来，钛白粉价格不断刷新其三年来新高，钛白粉板块指数也在3月初走出1083.97的近两年来新高。

钛白粉龙头龙蟒佰利，可谓这轮钛白粉行情中最为受益的企业。龙蟒佰利前身为佰利联，2016年9月，佰利联完成了对龙蟒钛业的并购，成为亚洲第一大钛白粉生产企业。2020年龙蟒佰利的钛白粉产量超百万吨，公司自有矿山让硫酸法钛白粉的钛矿自给率达到60%以上。

行业龙头叠加抱团股双重光环，让龙蟒佰利的股价在2020年内上涨114%，今年2月，龙蟒佰利走出其股价历史新高51.68元/股，再较年初上涨68%。此后，抱团股连连下跌，截至3月12日收盘，龙蟒佰利跌去约32%。

今年以来，在龙蟒佰利股价登高又跌重同时，上市公司高层减持动作频频。2021年以来，龙蟒佰利副董事长、监事会主席、董事先后披露减持计划，减持比例共计2.79%。

此外，龙蟒钛业的实控方四川富豪李家权家族也陆续清仓手头持股。上市公司股东李玲2020年11月披露减持公告，拟减持不超过1.22亿股（占公司总股本比例的6%），占其持股数量的78.28%，减持完成后持股数量约0.34亿股（约占公司总股本比例的1.52%）。在2016年上市公司刚刚完成对龙蟒钛业的并购时，李玲持股比例为13.95%。

居钛白粉行业龙二地位的中核钛白，目前主营的产品金红石型钛白粉目前已形成年产量33万吨粗品，40万吨成品的规模。

股价方面，中核钛白的股价在2020年内上涨27.59%，今年2月，中核钛白走出其近年来的股价新高11.34元/股。截至3月12日收盘，中核钛白跌去约14%。

此前，中核钛白、龙蟒佰利相继加大了在磷酸铁锂方面的投资。其中，中核钛白以121.08亿元投建年产50万吨的磷酸铁锂项目，预计2023年前投产。由于50万吨的产能规划已经超过了国内所有磷酸铁锂产量的总和，引发市场关注，深交所也因此下发关注函，要求中核钛白说明该项目的投资资金来源，可行性分析，预测盈利情况等，并说明是否存在主观故意炒作股价的情况。

中核钛白3月5日公告显示，以子公司东方钛业为实施主体的循环经济产业项目一期规划资金投入大概在55亿元左右。公司可随时投入（去除维持主营业务经营所需）的自有资金已有近30亿元，结合银行目前已有的近20亿元的银行授信敞口（后续与前期已签订战略合作协议的金融机构加强授信业务合作）及主营业务经营贡献的稳定利润。

除此之外，中核钛白的巨额投产计划还存在超60亿元的资金缺口。2020年2月，公司公布定增方案， 实际募资15.87亿元。目前看来，中核钛白此后难免通过再融资平衡资金杠杆。

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