招银国际：中银航空租赁维持买入评级 目标价90港元

招银国际发布研究报告，维持中银航空租赁（02588）“买入”评级，目标价90港元，绩后将2021-22财年收入预测轻微上调2-3%。

报告中称，公司年度业绩符预期，净利润5.1亿美元，同比降27%，主要是由于飞机和租金减值以及投资损失。展望2021财年，该行认为公司强劲的资本支出、充裕的流动性以及积极参与售后回租市场，将使其在疫情后的复苏中具有更好的盈利能力。租赁租金收入18亿美元（同比增长5%），也与该行预期相符，不过，由于新订飞机预付款收入增加，使得利息和费用收入高于预期。

在成本方面，减值损失和出售挪威航空股票的损失一如预期。飞机资产的减值损失主要来自宽体机（去年下半年减值9700万美元），而金融资产则在去年下半年回拨300万美元。净租赁收益率7.9%，符预期。公司在2020财年依然保持了35%的派息率。

报告提到，管理层指引，2021财年资本支出约为45亿美元（该行之前的估计为46亿美元），与2020财年相似。同时，公司持有51亿美元现金和未提取承诺信贷额度，而2021年财年内到期的债务额度则为18亿美元。

此外，公司在去年签署了77架售后回租交易，总承诺金额为60亿美元，其中约50%的飞机将在2021财年交付，这些售后回租都附有长期租约并100%按时支付租金。管理层表示，在当前行业低迷时期，售后回租的租赁收益率比直接经营租赁高20%-30%。预计2021财年净租赁收益率将同比增0.2个百分点至8.1%。

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