兴业证券：世茂服务维持买入评级 目标价20港元

兴业证券发布研究报告，维持世茂服务（00873）“买入”评级，目标价20港元。预计2021-22归母净利分别同比增85.8%及85.3%，认为管理层执行力强，控股股东世茂集团（01918）实力雄厚，在战略股东支持下增值业务潜力大，业绩有望维持高速增长。

报告中称，公司2020年营收同比增101.9%至50.26亿元，毛利同比增88.3%至15.77亿元，归母净利同比增80.2%至6.93亿元。公司综合毛利率31.4%，较上年下降2.3个百分点，归母净利率为13.8%，较上年下降1.7个百分点，末期每股派息11港仙，派息率为归母净利润的31.9%，2020年度业绩超预期。

该行表示，公司营收中物业管理服务、社区增值服务和非业主增值服务分别占比为54%、31.8%和14.2%，毛利占比分别为46.6%、40.7%和12.7%。其中，社区增值服务收入和毛利贡献分别同比增加5.8和3.9个百分点，主要因新增校园增值服务和新零售业务，同时智慧社区解决方案业务同比增775.6%，成为社区增值服务支柱业务之一，未来公司社区增值服务收入和毛利占比有望持续提升。

报告提到，截至2020年末，公司在管及合约面积分别为1.46和21亿平米，分别同比增114.4%和99.4%。其中，27%的在管面积位于福州、西安、杭州、武汉和天津五大中心城市，未来公司将深耕该五大中心城市，提高业务浓度和密度，探索更多增值服务机会。2020年公司新增合约面积中关连方、收并购和外拓的贡献分别为6.4%、70.3%和23.2%。

基于公司精益化运营管理能力、供应链集采优势以及收并购一体化整合能力，该行预计收购是公司短期做大规模的首要方式，公司也将加快建设自身市场拓展能力，2021年在管和合约面积分别有望达到2.13和32亿平米，分别同比增45.6%和50.2%。

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