花旗：华润水泥维持买入评级 目标价下调至11.7港元

花旗发布研究报告，维持华润水泥（01313）“买入”评级，目标价由12.9港元下调10.3%至11.7港元。

报告中称，公司去年净利升4%至89.6亿元，较市场及该行预期低11%及10%，意味去年第四季净利同比跌45%至16亿元，而去年毛利156亿元同比持平，全年经营溢利跌6%，主要因为一般及行政开支同比增加37%，同时公司有7.45亿元减值损失及1.67亿元坏帐入帐，如撇除减值损失、外汇的影响，期内核心净利同比升11%至96.4亿元，公司宣派末期息每股0.34元，全年派息每股0.615元，派息比率47.9%。

该行表示，公司去年第四季售出2900万吨水泥及熟料，同比升9%，按季则升16%，不过平均销售单价每吨378元则较该行预测低1%，单位成本每吨231元，分别同比及按季升13%及16%，第四季每吨利润147元也同比下跌20%，如撇除向关联方销售，第四季经调整每吨利润156元。期内公司售出420万平方米混凝土，同比升1%、按季升13%，而每吨利润97元，分别同比及按季跌7%及22%。

花旗认为，公司资产负债表稳健，对2021-22年资本开支指引分别为57.09亿元及28.91亿元。该行将其2021-22年盈利预测分别降10%及7%，以反映水泥及熟料平均销售单价下降，以及单位成本上升。

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