国泰君安(香港)：普拉达维持收集评级 目标价57港元

2020年业绩符合预期。收入同比下降24.9%至24.23亿欧元。收入的下滑从2020年上半年的-40.3%缩减至下半年的-10.3%。公司在2020年上半年录得净亏损1.80亿欧元，在下半年录得净利润1.26亿欧元，因此全年录得净亏损5，410万欧元。尽管录得净亏损，公司仍然宣派了每股0.035欧元的末期股息。

分别上调2021年和2022年每股盈利预测0.9%和4.7%至0.080欧元及0.117欧元。2021年前两个月的销售表现呈现出强劲的改善趋势。我们预测公司收入在2020-2023年间将录得15.6%的年复合增长率。公司制定了激进的目标，计划在2021年将毛利率提升至74.5%，并在18-24个月内进一步提升至78%，主要基于：1）在Instagram、微博和谷歌搜索指标中，普拉达品牌的受欢迎程度持续上升；2）强劲的正价销售增长；3）产品组合的优化。

上调目标价至57.00港元并维持“收集”评级。公司的业务正在从疫情中复苏，销售表现、经营现金流以及运营资本管理都有显著改善。我们预期普拉达未来几年将在全球奢侈品行业中更加具有竞争力并获取更多市场份额。我们上调目标价以反映盈利预测的调整、对普拉达未来增长更好的展望以及更高的行业估值。我们新的目标价分别相当于76.0倍、52.0倍和38.3倍2021年、2022年和2023年市盈率，以及9.1%的上升空间。

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