浮亏22亿的恒天然公布退出时间表 贝因美转危为安为时尚早

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浮亏22亿的恒天然公布退出时间表，贝因美转危为安为时尚早

来源：红星资本局

恒天然宣布了与贝因美（002570.SZ）的“分手”时间。

3月17日，新西兰巨头恒天然集团宣布将继续剥离中国资产：出售醇源牧场；继续减持贝因美持股比例，预计在本财年完全退出。

虽然公布了剥离中国资产的时间表，但中国市场对恒天然而言仍然是“救兵”。

当天公布的2021财年上半年业绩显示，恒天然实现收入99.15亿新西兰元，同比下降5%，集团息税前利润6.84亿新西兰元，同比增长17%。期间，大中华区收入30.61亿新西兰元；集团息税前利润3.39亿新西兰元，约占集团总额的49.56%。

恒天然套现离场贝因美后，最终可能亏损高达22亿元。

2015年，恒天然耗资34.64亿元收购贝因美股份，贝因美的业绩却一直没有起色。2019年第三季度开始，恒天然不断减贝因美股权。据统计，截至目前，恒天然共6次公布减持计划，持股比例由18.82%降至2.82%，从第二大持股股东降至第四大股东，累计回笼资金约9.42亿元。以当前股价计算，恒天然还可以套现2.93亿元，浮亏约22亿元。

创始人谢宏回归3年，贝因美成功摘帽、扭亏为盈。在与恒天然渐行渐远后，贝因美引入了国资宁波信达华建，还提出了重回行业三甲的愿景。

在最近给员工的一封内部信中，谢宏表态：“不做到300亿年营收，市值达到1000亿，我不会考虑退休！”红星资本局发现，贝因美2019年的营收和当前市值分别仅为27.85亿元和50.92亿元，差距悬殊。

贝因美的目标能实现吗？

恒天然与贝因美的纠葛

从浮盈近30亿到一年不如一年

恒天然退出贝因美早已是市场上的公开消息。

贝因美创立于1999年4月，其在国内配方奶粉的市场占有率一度达到10%左右。2011年4月，头顶“国产奶粉第一股”的光环，贝因美登陆A股。

贝因美奶粉 图据官网

3个月后，46岁的谢宏以“个人健康原因”，辞去公司董事、董事长及公司总经理等职务。

上市前三年，贝因美维持了高速增长，2011年至2013年分别实现营收47.27亿元、53.54亿元、61.17亿元，分别同比增长17.34%、13.28%、14.24%；归母净利润分别为4.37亿元、5.09亿元、7.21亿元，分别同比增长3.48%、16.59%、41.54%。

但从2014年开始，贝因美的业绩出现疲软和下滑，当年营收为50.49亿元，同比下降17.46%，实现归母净利润0.69亿元，同比大幅下降90.45%。

为了提振业绩，2015年，贝因美引入了合作方恒天然，后者以18元/股的价格收购贝因美1.92亿股，总计近34.64亿元，成为贝因美第二大股东，占总股本的18.82%。2015年年中，贝因美市值一度超过340亿元，恒天然浮盈近30亿元。

但合作3年多，贝因美的业绩始终不见起色。2016年和2017年，贝因美连续亏损并惨遭戴帽，营业收入分别为27.64亿元和26.6亿元，净利润分别为-7.81亿元和-10.57亿元，扣非净利润分别为-7.99亿元和-11.39亿元。

2018年变卖资产并收缩成本后，贝因美的扣非净利润仍然为负，营收同比下降6.38%。恒天然在2018年年底提出了“要重新评估所有投资，主要资产和合作伙伴关系”。

恒天然与贝因美在投资和发展方向、实际业务经营等多方面摩擦不断，股东们逐渐失去耐心。2019年，恒天然董事朱晓静公开发声：“对于贝因美的表现，包括大股东在内（我们）都是不满意的，迫切希望（贝因美）能够尽快提升（业绩）。”

从2019年第三季度开始，恒天然持续减持贝因美股权，还收回了安满品牌在中国的分销权，回购了达润工厂的股权，双方的联系不断被割离。

包秀飞“救火”后功成身退

谢宏二度出山要“治本”

在贝因美披星戴帽濒临退市之际，2018年3月，已经离开贝因美7年的谢宏重新出山，迅速展开了一系列自救，包括高管“换血”和变卖资产。

2018年7月，谢宏聘任包秀飞担任贝因美总经理。资料显示，包秀飞曾在杭州娃哈哈、上海百事、惠氏营养品等公司任职。加入贝因美公司之前，他担任荷兰美素佳儿首席销售官及消费型乳制品总经理。

谢宏 图据视觉中国

“2018年保牌，2019年续命，2020发力。”2020年3月，包秀飞在总结贝因美的转变时强调，公司将继续坚定不移地走自己的道路，总结为勤勤恳恳做业务，踏踏实实搞发展。

包秀飞在职期间，基本解决了贝因美过去的一些欠账问题和库存问题，稳定了贝因美当时所急迫需要的渠道，还对贝因美的产品线进行了缩减和梳理，强化了高端产品线。在他的任期内，贝因美还卖掉了亏损的达润工厂。

今年1月16日，贝因美公告宣布2020年业绩扭亏为盈，预计全年盈利5400万元至8000万元。同时公司总经理包秀飞因个人原因，辞去公司总经理职务，董事长谢宏将兼任总经理。

不过谢宏并不满足，他质问：“公司貌似在做转型升级，但成效呢？市场份额呢？业务利润呢？究竟意欲何为？”

他宣布，公司按照预期达成了公司阶段性的经营目标，下一阶段要从治标进入到治本的阶段。

要走母婴生态圈路线

贝因美转危为安为时尚早

与头部乳企相比，贝因美无论是体量还是市场占有率都被远远甩在身后。

野心勃勃的贝因美计划在2020年-2024年，产品销售规模要重回行业三甲，成为母婴行业领军企业。

贝因美否认单纯的乳企的身份。谢宏在近期的一封公开信中明确：“贝因美并非乳企，我始终认为亲子（家庭）消费领域才是我们的蓝海，坚持走母婴生态圈路线，才是应对互联网化、发挥小贝优势的竞争战略。”

为解决资金来源，贝因美引入国资宁波信达华建。

1月4日晚间，贝因美公告：控股股东贝因美集团于2020年12月30日与宁波信达华建签署协议，拟以每股5.49元价格，将5500万股股份转让后者，占贝因美总股本的5.38%。转让后，贝因美集团股份占比20.75%，仍为控股股东。信达华建将成为第二大股东。

以1月5日6.78元的股价计算，本次协议转让相当于折价23%。贝因美在公告中坦言，此次权益变动因公司战略发展及解决公司当前资金周转需要。

国资进场，市场似乎并不买账。1月6日至2月6日，贝因美的股价从6.57元一路跌至4.32元，跌幅超34%。此后股价一直在5元左右徘徊。

有分析人士认为，信达华建并非乳业出身，能给予贝因美的资源帮助主要是资金和信用背书，实质走出泥潭还要靠自己。

据贝因美此前公告，预计2020年全年盈利5400万元至8000万元，但其中前三季度损益的政府补助为2182.7万元。截至三季度末，公司的存货高达5.9亿元，还不包括渠道和托盘商存货。

贝因美要说转危为安还为时尚早。

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