天风证券：中粮家佳康维持买入评级 目标价7.9港元

天风证券发布研究报告，维持中粮家佳康（01610）“买入”评级，目标价7.9港元，认为公司头均盈利水平行业领先，随着养殖规模的持续扩大，业绩有望持续增长，一体化经营有望持续提高品牌溢价、提升长期盈利能力。

报告中称，公司通过领先的防控经验和理念，实现非洲猪瘟的有效防控，同时创新考核和激励方式，充分调动生产人员的积极性和责任心。得益于防控有效、员工激励到位、生产管理精细化，公司养殖效率持续提升、成本持续下降。去年公司生猪出栏同比增3.1%至204.6万头，商品大猪均价32.3元/公斤，出栏均重120公斤/头。在效率进步的基础上，据行情灵活调整出栏策略，去年养殖分部净利38.8亿元，头均净利润约1900元，盈利水平领跑行业。

该行表示，随着公司养殖产能的投放，上市以来，公司产能一直维持稳步增长的态势，带动生猪出栏规模的持续稳步增长。截至去年年底公司建成产能546.9万头。在严格执行防控措施的前提下，公司加快引种投产进度，去年5月公司引进1500余头法国纯种猪，为产能扩张提供优质种源保障。截止去年年底，公司能繁及后备母猪数量上升到29.1万头，同比增73.9%，为未来出栏量奠定基础。基于公司的产能、资金储备以及扩张计划，该行预计，2021-22年公司出栏量分别达到400/600万头。

报告提到，公司顺应疫情期间消费习惯变化，加大电商和新零售渠道开拓力度，大力推广品牌盒装肉。期内电商渠道收入同比增143.9%，品牌盒装肉销量同比增32.2%达3494.2万盒，日均销量突破9.5万盒。品牌生鲜收入增长39.9%至14.37亿元，品牌生鲜收入占比同比提高6.9个百分点至38.9%。食品化转型是公司的长期发展方向。在长期，不仅能够通过产业协同一定程度上降低成本提高盈利能力，并平滑业绩波动，并且能够严格保证食品安全，为公司长期成长打造坚实品牌基础。

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