机构会诊：油跌粕涨 油粕比能否持续回落？

原标题：[机构会诊]油跌粕涨 油粕比能否持续回落？ 来源：文华财经

油脂期货自2月初开始的升势近日显现疲态，棕榈油、豆油、菜籽油纷纷自高位回落。而同一产业链的两粕却止跌反弹，豆粕逐渐远离此前触及的三个月低位，菜粕也用四连阳终结了此前的暴跌。

农业农村部下发《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》，对两粕期现市场有什么影响？豆油抛储今日开始，能缓解国内供应偏紧的局面吗？未来油粕比回落走势能否延续？文华财经【机构会诊】板块邀请资深油脂油料期货专家为您深入分析。

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【文华财经】：农业农村部下发《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》，对两粕期现市场有什么影响？

上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：农业农村部下发《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》，这个对粕的短期消费影响不大，因为蛋白方面的替代比较少，目前很难看到能够大规模替代粕的需求。粕每年接近8000万吨的需求量，其他蛋白完全没法达到这个量级。其次是目前养殖利润还是比较好，积极补栏对蛋白的需求仍然是刚性的。

中银国际期货农产品研究员 周新宇：由于近年来国内养殖业蓬勃发展，带动玉米、豆粕等饲料原料需求大幅增长。而中国大豆产量有限，对外依存度超过90%，近年来大豆、玉米国际价格飙升，在此背景下，该工作方案的发布具有一定的现实意义。目前减量替代的具体方案尚未公布，短期内对于粕类市场影响有限，且中长期看的话，依旧需要看替代方案的经济性，若方案可执行性强，玉米、豆粕价格在后续依旧不断攀升，则该方案或对市场有一定的降温作用。

浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博：文件的主要目的是推进饲料中玉米、豆粕的减量替代，促进饲料粮保供稳市，在各项工作得到实际落实的前提下，这在一定程度上降低了未来两粕的需求预期。

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【文华财经】：豆油抛储今日开始，能否缓解国内供应偏紧的局面？对比以往，目前豆油强劲的消费量是否正常？

上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：目前看豆油的抛储对改善油脂供应偏紧的实际效果是有限的，但是带动了市场的预期，就是国储从过去的收储开始到抛储，预期变了对价格的影响比较大。并且棕榈油即将进入旺季的供应高峰期，油脂整体供应开始从紧缺往宽松走，市场预期的改变对偏高的油脂价格会有较大的影响。油脂整体的消费还是比较稳定的，暂时没有看到明显的变化，油脂的行情更在于供应端的变化。国储这个政策的调整也说明了国储过去担当的增加需求角色开始转变成了增加供应角色。

中银国际期货农产品研究员 周新宇：中储粮发布公告称3月19日将抛储进口毛豆油20875吨，整体而言此次抛储的量不大，对市场有一定的利空效应但冲击有限。目前豆油库存量不高且后续大豆到港量偏少，可能会导致市场出现阶段性库存偏紧，后续也可能会有更多的抛储行为以平衡市场短期供需以稳定价格，中国的疫情消退，全球疫情控制也随着疫苗的普及而出现大幅好转，市场对于后续消费的恢复信心增强，但整体看目前豆油消费端没有发现明显的异常现象。

浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博：豆油抛储对市场还是有一定的影响，不考虑政策因素，现在豆油需求比往年略高，供应如果不上量的话，供需格局会持续偏紧，抛储是一个保供手段，但最主要的还是看未来生猪饲料需求的恢复情况。

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【文华财经】：油脂自多年高位下跌，两粕止跌反弹，油粕比回落走势能否延续？

上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：我们认为油脂短期见顶的概率非常大，油粕比的拐点已经到来。后期面临粕的传统消费旺季，养殖的恢复是比较确定的，粕强油弱的格局会很快到来。油粕比持续走高的可能性降低了，买粕抛油面临一个最大的问题是油脂的远期贴水已经体现了未来供应增加的预期，所以油粕比的拐点到了，但是远期仍不好对油脂过度看空，贴水比较大。

中银国际期货农产品研究员 周新宇：近期油脂有两个利空消息，一是马来西亚产量3月份快速恢复，二是豆油的抛储。致使部分油脂多头获利离场，部分买油卖粕的头寸也相应的离场。在美豆坚挺的格局下，油粕下方调整空间都相对有限，短期看油脂盘面依旧由利多因素主导，油脂的基本面情况相对好于豆粕，油粕比短期出现修复性的调整，但快速持续回落可能性不高。

浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博：油粕比在冲至高位后，短期利空影响下油脂回落，美豆高位成本端支撑两粕，预计短期油粕比走势延续，中期存在不确定性，长期重心应当回归为主。

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