粤开策略：富时罗素有望纳入中国国债 关注三条主线

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原标题：【粤开策略大势研判】富时罗素有望纳入中国国债，关注三条主线（附一季报最新解读）

来源：粤开崇利论市

A股一季度业绩预告点评：顺周期行业表现亮眼

截至2021年3月19日，沪深两市共94家披露了一季报业绩预告，业绩预喜率达96.81%，共91家企业。在这91家企业中，化工、机械、电子、医药生物行业企业较多，分别为15家、13家、12家、10家。

我们以业绩预告净利润增速平均值计算，83家企业净利润增速在20%以上，占比较多的行业包括化工、电子、机械设备和医药生物等行业。56家企业预计净利润增速超过100%，净利润增速最高的前五家企业中有三家处于化工行业。

外部环境的改善是上市公司一季度业绩向好的重要原因。从目前A股一季报披露情况来看，整体表现较好，预喜率超过96%，半数以上企业预计净利润同比翻番，主要受到去年同期基数较低以及今年以来大部分行业景气度回升的双轮驱动促进，我们预计A股一季度整体业绩向好。

具体到行业来看，以化工为代表的顺周期行业表现更为占优，主要受到近期国际原油价格的上涨，叠加下游需求刺激，以上行业迎来周期性利好。

热点跟踪

日前，富时罗素表示，将在北京时间3月30日凌晨6时左右宣布是否确认纳入中国国债。如此次顺利纳入富时罗素，意味着中国债券成功被纳入全球三大债券指数，将带来以下三方面影响。首先将吸引更多外资流入中国债市，富时罗素纳入中国国债后，保守预计还将吸引千亿美元以上增量资金流入中国债市，进一步增强我国债市流动性。其次将促进中国债市投资者多元化，有望引入更多外资长期资金，提升中国债市运行的稳定性。最后，富时罗素纳入中国国债，有利于中国资本市场的双向开放，有助于进一步推动人民币的国际化。与其他国家债券相比，中国国债具备一定利差优势，目前部分发达国家央行实行量化宽松，中国国债与国际债市相关性不高，受国外通胀和经济形势影响较小，在人民币前景向好的背景下，中国国债对外资具备较强吸引力。

本周五，证监会发布《关于修改<证券公司股权管理规定>的决定》，自2021年4月18日起施行。《证券公司股权管理规定》主要修改以下内容：一是修改主要股东定义，二是适当降低证券公司主要股东资质要求，三是调整证券公司股权相关审批事项，四是进一步明确有关监管要求，五是精简申报材料。具体来看，扩大主要股东认定范围（持有5%以上股权），降低主要股东资质要求（净资产下限由2亿元降至0.5亿元等），简化了部分审批事项，同时进一步明确了部分监管要求。整体来看对证券公司主要股东要求降低，在注册制全面推行、行业全面对外开放的背景下，证券行业有望引入更多参与者。未来证券公司股东数量有望增加，券商股权集中度降低，监管简政放权有助于行业创新发展。

大势研判：市场震荡磨底，关注三条主线

本周市场继续下跌，主要指数周线五连阴。我们认为目前A股市场处于震荡磨底过程，投资者不必太过悲观。

基本面来看，A股目前一季报预喜率超过96%，半数以上企业预计净利润同比翻番，主要受到去年同期基数较低以及今年以来大部分行业景气度回升的双轮驱动促进，我们预计A股一季度整体业绩向好，将为市场行情带来有效支撑。

技术面来看，目前上证指数3400平台暂未有效跌破，短线支撑依然存在。市场面来看。本周市场下跌依然是抱团股作为主力，目前主要抱团股均经历较长时间回调，处于缩量调整状态，未来继续下探空间有限。

资金面来看，本周四北上资金净买入33.15亿元，连续8个交易日净买入，北上资金自沪深港通开通以来累计净买入历史首次突破13000亿元。截至2020年底，外资持续3年保持净流入，境外投资者持有A股资产突破3万亿元。A股市场具备较强吸引力，从中国资本市场目前外资参与情况看，持股市值和业务占比均不到5%，这个比例在成熟市场中并不高，未来外资还有很大发展潜力。

在基本面、技术面、资金面多重利好支撑下，A股中长期仍处在上行趋势中。随着估值压力的逐步消化及市场风险偏好的提升，市场有望在震荡中上行。

配置方向上，建议关注业绩超预期、低估顺周期和高股息板块投资机会三条主线。

首先，关注低估值绩优股投资机会，目前处于2020年报和2021一季报预告业绩披露叠加窗口期，优先关注业绩超预期且具备持续性的板块，结合估值水平和行业未来成长性综合判断投资机会。

其次，继续关注顺周期行业，从目前一季报业绩预告来看，以化工为代表的顺周期行业表现更为占优。大宗商品有望量价齐升，从供给端来看，前期疫情对于供给的冲击修复仍需时日，供给仍将维持紧平衡，油价为代表的大宗商品价格仍有上行空间。需求端来看，经济复苏的大背景下内外需将实现共振，带动需求回暖，重点关注化工、有色、机械等板块。

最后，近期多家企业公告大比例现金分红，引起市场关注，这些公司具备优秀的现金流，利于增加对价值型资金吸引力。我们统计了A股前100市值个股自2月15日至今的涨跌幅与近12个月股息率的关系，正相关趋势明显，短期可以适当关注高股息板块投资机会。

另外本周中央财经委员会第九次会议点评再次聚焦“碳中和”，提出了碳中和、碳达峰的具体思路，可继续关注碳中和主题投资机会，关注清洁能源替代的水电、风电、光伏行业，煤炭消费的钢铁、水泥、建材等行业中降碳能力领先的企业等。

风险提示：政策推进不及预期、经济超预期下行、外围环境超预期走弱

一、A股一季度业绩预告点评：顺周期行业表现亮眼

截至2021年3月19日，沪深两市共94家披露了一季报业绩预告，业绩预喜率达96.81%，共91家企业。在这91家企业中，化工、机械、电子、医药生物行业企业较多，分别为15家、13家、12家、10家。

在业绩增速方面，我们以业绩预告净利润增速平均值计算，83家企业净利润增速在20%以上，占比较多的行业包括化工、电子、机械设备和医药生物等行业。56家企业预计净利润增速超过100%，净利润增速最高的前五家企业中有三家处于化工行业。

外部环境的改善是上市公司一季度业绩向好的重要原因。2020年国内新冠肺炎疫情已逐步得到控制，疫情的影响逐渐减弱，企业日常经营已恢复正常，与境内外客户的业务开展逐步回暖，预计2021年一季度疫情对于上市公司影响较小。

从目前A股一季报披露情况来看，整体表现较好，预喜率超过96%，半数以上企业预计净利润同比翻番，主要受到去年同期基数较低以及今年以来大部分行业景气度回升的双轮驱动促进，我们预计A股一季度整体业绩向好。

具体到行业来看，以化工为代表的顺周期行业表现更为占优，主要受到近期国际原油价格的上涨，叠加下游需求刺激，以上行业迎来周期性利好。

二、本周热点跟踪

1、富时罗素有望纳入中国国债，或将带来千亿美元增量资金

日前，富时罗素表示，将在北京时间3月30日凌晨6时左右宣布是否确认纳入中国国债。

这意味着中国国债有望纳入全球三大债券指数。2019年4月，中国债券被纳入了彭博-巴克莱指数；2020年2月，摩根大通宣布将中国债券纳入摩根大通指数。如此次顺利纳入富时罗素，意味着中国债券成功被纳入全球三大债券指数，将带来以下三方面影响。

首先将吸引更多外资流入中国债市，根据中央结算公司数据统计，目前外资已经连续27个月增持中国债券，中国债市对外资吸引力持续强劲。具体到品种来看，利率债是外资最为青睐的品种，从上月境外机构投资债券类型来看，国债和政策性银行债合计占比超过八成。富时罗素纳入中国国债后，保守预计还将吸引千亿美元以上增量资金流入中国债市，进一步增强我国债市流动性。

其次将促进中国债市投资者多元化，有望引入更多外资长期资金，提升中国债市运行的稳定性。

最后，富时罗素纳入中国国债，有利于中国资本市场的双向开放，有助于进一步推动人民币的国际化。

与其他国家债券相比，中国国债具备一定利差优势，目前部分发达国家央行实行量化宽松，中国国债与国际债市相关性不高，受国外通胀和经济形势影响较小，在人民币前景向好的背景下，中国国债对外资具备较强吸引力。

2、证监会发布《关于修改<证券公司股权管理规定>的决定》

近日，证监会发布《关于修改<证券公司股权管理规定>的决定》，自2021年4月18日起施行。

《股权规定》修订内容主要涉及以下几个方面：一是参考国内外金融监管经验，结合证券公司股权日渐分散的趋势，将证券公司主要股东从“持有证券公司25%以上股权的股东或者持有5%以上股权的第一大股东”调整为“持有证券公司5%以上股权的股东”。二是适当降低证券公司主要股东资质要求，取消主要股东具有持续盈利能力的要求；将主要股东净资产从不低于2亿元调整为不低于5000万元人民币等。三是落实新《证券法》，调整证券公司变更注册资本、变更5%以上股权的实际控制人相关审批事项。四是对新问题予以规制，为新情况留出空间。包括禁止证券公司股权相关的“对赌协议”，完善控股股东变更为唯一股东的备案程序，明确单个非金融企业实际控制证券公司股权比例不得超过50%的例外情形；进一步明确对上市证券公司、股份转让系统挂牌证券公司持有5%以下股权的股东可以免除适用的条款等。

2020年6月，证监会起草了《关于修改<证券公司股权管理规定>的决定》《关于修改<关于实施《证券公司股权管理规定》有关问题的规定>的决定》，向社会公开征求意见，此次发布的《股权规定》与此前征求意见稿变动不大。《证券公司股权管理规定》及其实施规定主要修改以下内容：一是修改主要股东定义，二是适当降低证券公司主要股东资质要求，三是调整证券公司股权相关审批事项，四是进一步明确有关监管要求，五是精简申报材料。具体来看，扩大主要股东认定范围（持有5%以上股权），降低主要股东资质要求（净资产下限由2亿元降至0.5亿元等），简化了部分审批事项，同时进一步明确了部分监管要求。整体来看对证券公司主要股东要求降低，在注册制全面推行、行业全面对外开放的背景下，证券行业有望引入更多参与者。未来证券公司股东数量有望增加，券商股权集中度降低，监管简政放权有助于行业创新发展。

本周券业龙头中信证券披露2020年年报，净利润同比增长21.86%，总体来看，目前披露2020年年报快报的24家上市券商中，有18家券商的归母净利润增速高于20%，行业业绩向好。一是2020年资本市场火热、新募投基金屡创新高、居民财富不断搬至资本市场，二是资本市场不断深化改革，创业板、科创板、中小板等不断盘活，三是货币环境整体宽松，不仅利好资本市场，且券商行业整体杠杆提升，2020年，券商行业整体杠杆3.13，创2015年来的新高，在行业重资本化发展趋势下，券商杠杆率提升有望增厚资本实力，大力开展资金业务。

展望后市，后周期下大金融行业仍有望受益，同时行业龙头效应加强。从估值水平看，经过一段时间的估值调整，目前大部分上市券商的估值分位数低于50%，存在安全边际。从政策环境与发展趋势看，资本市场持续深化改革，居民财富持续搬家至资本市场，为证券行业创造了更多的业务机会，有望对冲流动性边际趋紧对证券行业业绩的压制。从行业内部分化来看，金融市场进一步对外开放+竞争加剧+监管宽松创新周期，行业二八效应逐步显现，对标国际投行，目前我国的券商规模仍较小，且杠杆率仍较低，在国家战略的号召下，券商行业开始加快并购步伐，未来券商行业马太效应预计强化。

三、近期重要事件

四、大势研判

本周市场继续下跌，主要指数周线五连阴。其中沪指本周下跌1.4%，收报3404.66点；深证成指下跌2.09%，收报13606.00点；创业板指下跌3.09%，收报2671.52点。

本周各风格指数全部下跌，其中金融和成长跌幅较大。金融风格本周下跌2.65%，成长风格下跌1.99%，稳定和周期风格跌幅相对较小。

行业方面，本周多数行业下跌，申万一级行业中仅10个行业上涨，其中轻工制造（+2.94%）、国防军工（+2.89%）领涨，非银金融和电子行业跌幅较大。

我们认为目前A股市场处于震荡磨底过程，投资者不必太过悲观。

基本面来看，A股目前一季报预喜率超过96%，半数以上企业预计净利润同比翻番，主要受到去年同期基数较低以及今年以来大部分行业景气度回升的双轮驱动促进，我们预计A股一季度整体业绩向好，将为市场行情带来有效支撑。

技术面来看，目前上证指数3400平台暂未有效跌破，短线支撑依然存在。市场面来看。本周市场下跌依然是抱团股作为主力，目前主要抱团股均经历较长时间回调，处于缩量调整状态，未来继续下探空间有限。

资金面来看，本周四北上资金净买入33.15亿元，连续8个交易日净买入，北上资金自沪深港通开通以来累计净买入历史首次突破13000亿元。截至2020年底，外资持续3年保持净流入，境外投资者持有A股资产突破3万亿元。A股市场具备较强吸引力，从中国资本市场目前外资参与情况看，持股市值和业务占比均不到5%，这个比例在成熟市场中并不高，未来外资还有很大发展潜力。

基本面、技术面、资金面多重利好支撑下，A股中长期仍处在上行趋势中。随着估值压力的逐步消化及市场风险偏好的提升，市场有望在震荡中上行。

配置方向上，建议关注业绩超预期、低估顺周期和高股息板块投资机会三条主线。

首先，关注低估值绩优股投资机会，目前处于2020年报和2021一季报预告业绩披露叠加窗口期，优先关注业绩超预期且具备持续性的板块，结合估值水平和行业未来成长性综合判断投资机会。

其次，关注顺周期行业，从目前一季报业绩预告来看，以化工为代表的顺周期行业表现更为占优。大宗商品有望量价齐升，从供给端来看，前期疫情对于供给的冲击修复仍需时日，供给仍将维持紧平衡，油价为代表的大宗商品价格仍有上行空间。需求端来看，经济复苏的大背景下内外需将实现共振，带动需求回暖，重点关注化工、有色、机械等板块。

最后，近期多家企业公告大比例现金分红，引起市场关注，这些公司具备优秀的现金流，利于增加对价值型资金吸引力。我们统计了A股前100市值个股自2月15日至今的涨跌幅与近12个月股息率的关系，正相关趋势明显，短期可以适当关注高股息板块投资机会。

另外本周中央财经委员会第九次会议点评再次聚焦“碳中和”，提出了碳中和、碳达峰的具体思路，可继续关注碳中和主题投资机会，关注清洁能源替代的水电、风电、光伏、核电企业，煤炭消费的钢铁、水泥、建材、交运、化工等行业中降碳能力领先的企业等。

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