大摩：晶苑国际目标价升至4.5港元 维持增持评级

大摩发布研究报告，将晶苑国际（02232）评级由“减持”升至“增持”，目标价由2.3港元升至4.5港元。

报告提到，2021年补库存需求及供应层面的整合将支持其订单表现，预计今年上半年其厂房获稳健订单，产能将可全面利用，同时在去年较弱势的情况下，受惠客户Adidas及Nike带动，公司体育服装及户外服装销售仍取25%的增长，而运动服装已占公司去年收入的15%。考虑到订单前景理想，加上与国际体育服装品牌有长期合作，配合其产能扩张计划等，估计今明年体育服装销售将分别升17%及20%，预计今年收入可增长15%。

该行称，去年下半年公司毛利率扩张，主要受执行能力有改善及加急订单方面带动。展望今年预计公司毛利率或同比下跌至2019年水平，因为现时其运动服装策略主要聚焦于获取订单及增加市场份额，而相关产品明年毛利率也预计下跌。

大摩预计，公司2021年毛利率将为19.1%，同比收窄0.3个百分点，不过考虑到收入规模扩大有利于经营效益，同时管理层也会控制经营开支，预计公司2021年经营利润率将为7.8%，今年净利增长可达46%，并恢复至2019年水平。

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