亚洲市场不安，美国长期国债收益率接近3％

由Vidya Ranganathan

新加坡（路透社）-如果本周全球股市的下跌有任何指导意义，那么亚洲泡沫状的债务和股市有理由对长期美国国债收益率的稳步上升处于边缘，这可能会推高全球融资成本并推动资本流出该地区。

尽管通货膨胀仍在全球强劲增长，美元疲软和公司盈利增长的背景下进行，但美国通货膨胀的势头在过去一周使全球股市暴跌，使亚洲股市下跌了7％。

债券和货币市场相对不受影响，因为自2015年以来美联储（Fed）缓慢的政策性加息步伐，以及欧洲和日本中央银行最近发出的有关降低刺激性措施的提醒。

到目前为止，长期美元收益率也一直很低，从而限制了将数十亿美元投入高收益新兴市场资产的投资者的融资成本。

但是美国10年期美国国债收益率正在攀升至接近3％，分析师称，当前经济强劲且通货膨胀疲软的“金锁”情景将让人们担心经济增长将达到峰值，通货膨胀率上升以及政策收紧更加迅速。

法国巴黎银行（PAN：BNPP）资产管理高级投资策略师丹尼尔·莫里斯（Daniel Morris）说：“我们的Goldilocks概念是围绕美国收益率的适度上升。“上升到3％左右并不是那么好。这将破坏戈尔德洛克的观点。”

尽管短期美元汇率攀升，但十年期国债收益率在2017年大部分时间都在下降。上周，这是三年来首次超过2.8％，并且自11月以来已经上涨了50个基点。

莫里斯说，由于美国通货膨胀加剧，美联储将不得不加快加息速度，全球市场将受到震荡，投资者将在10年期美国国债上看到3％的大关。

令事情复杂化的是美元，在经历了13个月的缓慢下跌之后，本月美元已企稳。美元疲软为外国投资者提供了继续投资于不断升值的亚洲货币的更多理由。

汇丰银行（HSBC）亚洲经济研究联席主管弗雷德里克·诺伊曼（Frederic Neumann）表示：“新兴市场对美国收益率曲线的长期敏感性比对短期利率的敏感性高得多。”

他说，这主要是因为自十年前全球金融危机以来，流入亚洲的大部分资金是真实资金，其融资成本是基于长期收益率，而不是基于短期杠杆作用的投资者。

“因此，如果您的美国10年期利率为2.3％，那么将钱投资到印尼仍然有意义。如果十年期的交易价格为3.3％，则可能需要对新兴市场的投资进行重新定价。”

不是另一种锥形糖果

印度尼西亚，马来西亚，韩国，泰国和印度的五个市场在2017年的债券净流入约为490亿美元，而流向七个最大的新兴亚洲股票市场的资金却不到这一数额的一半。

到目前为止，这些债券市场尚未在地方当局进行的任何重大货币紧缩中定价，因此它们中的大多数与美国收益率之间的关系不太紧密。在亚洲发行的以美元计价的债券，甚至收益率都受到国债收益率差价收窄的限制。

随着美国收益率的上升，某些市场的投资者将获得更大的缓冲，例如印尼10年期债券的收益率为6.4％，印度10年期债券的收益率为7.5％。在10年期国债收益率与美国国债大致相同的市场中，如韩国和泰国，市场更脆弱。

Robeco Institutional Asset Management新加坡首席执行官莫里斯·梅耶斯（Maurice Meijers）表示，随着美国国债收益率的上升，新兴市场投资者将被迫评估他们是否只是因为通货膨胀率上升而得到补偿，还是要承担额外的风险。

“许多市场参与者在寻求收益时并未将风险定价。一旦国债收益率急剧上升，从情感角度来看，这将伤害事情。”

大多数基金经理认为，美国收益率的缓慢攀升可能减轻新兴市场的痛苦，至少远不及2013年逐渐发散的那场动荡，当时美联储首次放弃暗示减少其危机时代刺激措施的暗示。

他们仍然担心投资者会自满。

法国兴业银行（PA：SOGN）资产分配负责人阿兰·博科布扎（Alain Bokobza）表示，投资者应“为Goldilocks的破产做好准备”。

他说：“十年期国债的利率为2.9-3.0％，全球市场和新兴市场将开始真正感到担忧，”他将此水平描述为一个门槛，在此门槛下，美国将对不稳定局势感到担忧，这可能会导致市场动荡。对美国债券市场的攻击，并引发了有关美国在没有通胀的情况下可持续发展的重大问题。

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