当股票梦mar满足信用梦想时，进入“暮光区”

（彭博社）-从某种程度上来说，自从股票交易者愿意为如此强大的公司付出如此高的价格以来已有数十年了，就像信贷投资者急于转向最弱的资产负债表一样。

高盛集团（纽约证券交易所股票代码：GS）的数据显示，自2003年互联网泡沫时代以来，拥有雄厚财务实力的美国公司的交易额接近其脆弱的同行的最高估值。索引。

与投机级债券的溢价下跌并驾齐驱，这是自2009年以来最好的开端，这表明在标准普尔反弹的表面之下，股票和债务投资者在商业周期中押注了相反的赌注。

有人猜测，这种分歧能持续多久。但是有一点可以肯定：华尔街不乏吹捧优质股票来缓冲市场崩溃的投资组合的声音，包括摩根大通（NYSE：JPM）资产管理公司和北方信托（NASDAQ：NTRS）资产管理公司。

在肯彭资本管理有限公司（Kempen Capital Management NV），鲁埃洛夫·萨隆蒙（Roelof Salomons）骑着这些看似扑朔迷离的市场。在战术性押注Goldilocks的同时，他在持有较高股票的同时竞标高收益债券。

他说：“处于低增长，低通胀和低利率的暮色区域。”“这有利于长期运营的公司，因为债券无处可移。增长不会减缓到一定程度的衰退，但会减缓。在这种情况下，您想拥有防御性股票。”

安全空间

毫无疑问，稳健的货币预测，良好的技术面和较低的违约率可以证明对垃圾信贷的热衷与股票和国债的防御性押注相称。Salomons认为，最迟在接下来的六个月内必须有所作为。这家总部位于阿姆斯特丹的投资者表示，要么利率上升，要么增长环形山，一路冲击杠杆资产。

就目前而言，对股票安全的追逐仍在继续。美洲银行二月基金经理调查显示，企业债务忧虑是自2009年以来的最高水平。今年，交易员已向iShares Edge MSCI美国质量因子ETF投入了约18.5亿美元。

摩根大通资产管理（JPMorgan Asset Management）全球市场策略师文森特·尤文斯（Vincent Juvyns）表示：“随着周期接近尾声，投资者对杠杆的审查更加严格，即使资产负债表更昂贵，资产负债表更强的公司也常常受到青睐。”

不要给人留下错误的印象，杠杆公司已经从12月的市场大火中反弹，并继续寻找报价。它的公正投资者一直相信，稳定的收益和较低的债务将减少其投资组合的波动性，并帮助他们在任何经济低迷时期跑赢大盘，从而不断提高质量股票。

多数民众赞成提出一个不舒服的问题：他们值得吗？

全球质量和价值股票之间的溢价正在回升至多年高点。高盛（Goldman Sachs）指数显示，资产负债表强劲的美国股票的市盈率约为预期收益的25倍，而财务状况较弱的美国股票的市盈率为12.5倍。该行在本月的一份报告中表示，根据可追溯至1980年的数据，这种估值差距位于第94个百分位。

所有这些加上坚挺的风险偏好促使高盛策略师在本月初就强劲资产负债表撤销了两年期增持建议。

Hunker Down

在Legal＆General Investment，Andrzej Pioch对优质公司保持中立，这是一个定义范围广泛的因素，从低负债到强劲的盈利前景。这家市值1.3万亿美元的公司的资金经理对估值特别是现金流量和账面价值持乐观态度，但市场情绪使他“不舒服”。

Pioch的调查显示，自2015年底以来，通缩担忧席卷了世界经济，投资者对这一因素一直没有如此乐观。

换句话说，越来越多的理财师在急于对冲的过程中变得与价格无关。

贝莱德（BlackRock）美国因子ETFs负责人霍莉•弗拉姆斯特德（Holly Framsted）说：“我认为，预测市场走向和将成为最大赢家的要点较少，而更多地是在潜在下滑的情况下，将抵御能力增强到投资组合中。”纽约证券交易所：BLK）。

Northern Trust Asset Management的Michael Hunstad参与了防守。他帮助筛选了总资产为1.1万亿美元的股票，以寻找能够提供资产负债表实力以及资产周转率（衡量企业效率的指标）的股票。

量化策略负责人说：“买高质量的股票是个好主意。”“我不会把所有筹码都放在强大的资产负债表上。因此，您需要一系列指标来确保您不会购买价格大幅上涨的商品。”

好消息是，按绝对价值计算，优质股票的交易价格更高。

据美国银行（NYSE：BAC）称，特别是在欧洲，在工业，奢侈品，非必需消费品和医疗保健领域，有大量具有合理价值且财务状况良好的股票。MSCI欧洲质量指数的预期市盈率为17.1倍，而标准普尔500质量指数的市盈率约为18.5倍。

道富（NYSE：STT）全球顾问公司活跃的量化股票首席投资官奥利维亚·恩格尔（Olivia Engel）表示：“考虑到衰退风险仍然存在，避免拥有强大资产负债表的公司是高风险策略。”同样，投资者“不应以任何代价投入安全。平衡是关键，”她说。

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