Thirumalai化学品：接触各种市场，产能扩张和多元化的关键触发因素

Thirumalai Chemicals（市值：2226卢比（卢比）是继IG石化之后，国内邻苯二甲酸酐（PAN）市场上的第二大制造商。邻苯二甲酸酐是PVC（聚氯乙烯）的成分，还用于建筑和电气绝缘。此外，Thirumalai的增值产品组合（例如马来酸酐（MAN），邻苯二甲酸二乙酯（DEP）和食用酸）对食品和饮料，化妆品，动物饲料行业的需求稳定。

该公司在双头垄断市场（邻苯二甲酸酐），增值产品组合，产能扩张计划和健康的资产负债表中的强大实力使其成为值得关注的业务。

邻苯二甲酸酐-价值链

邻苯二甲酸酐（占2017财年单独销售额的91％）是一种下游化学品，衍生自石油衍生的邻二甲苯，用于生产增塑剂，油漆，颜料等。增塑剂又用于生产聚氯乙烯（PVC）并占PAN需求的大部分。

净进口趋势–国内供应紧张

邻苯二甲酸酐的国内市场规模约为350,000吨，其中Thirumalai Chemicals和I G Petrochemicals可以满足国内需求的3/4以上。最近，邻苯二甲酸酐的进口量显着增加（2015-17年复合年增长率为33％），目前约有20％的需求通过净进口量来满足。此外，亚洲涂料（29,796吨）在18财年初期关闭了产能，加剧了国内供应紧张的局面。

这为现有的印度制造商提供了扩大产能的机会。

表：苯酐需求量供应

资源：商务部，化工部资金控制研究

额外的容量扩展

Thirumalai Chemicals（PAN产能为140,000 MT）正在Dahej增加60,000 MT的产能。第一阶段预计于2019年完成。

此外，该公司最近将其食品成分和精细化学品的生产能力提高了40％，并希望在本年度进一步提高产能（由内部应计费用资助）。

马来西亚子公司的额外增长

其马来西亚子公司Optimistic Organic（约占2017财年综合销售额的18％）已将马来酸酐的产能从17财年的42,000吨扩大至45,000吨。Optimistic Organic还基于Thirumalai Chemicals的技术在马来西亚建立食品配料和精细化工工厂。

乐观主义者不得不偶尔关闭工厂以扩大产能，从而导致生产损失。然而，展望未来，Thirumalai预计随着生产稳定，其马来西亚子公司的盈利能力将有所提高。

有趣的是，印度本身是马来西亚业务的重要市场，因为印度进口了其对马来酸酐的大部分需求（市场规模：52,000公吨），因为原料（En-丁烯）不足。

提高回报率

资源：王牌股权

改善回报率的主要原因是原材料价格下降（邻二甲苯）。多年来，邻苯二甲酸酐的价格也有所下降，但是该细分市场的公司并未将全部利益转移给消费者。这表明，由于对苯酐的需求也在增加，因此具有一定的定价能力。

邻二甲苯的最大用途（约90％）用于邻苯二甲酸酐的生产。通常，需要一吨邻二甲苯来生产约1.08吨邻苯二甲酸酐。考虑到邻苯二甲酸酐的国内生产，印度对邻二甲苯具有巨大的过剩产能。因此，该行业的中期邻苯二甲酸酐扩建计划（113,000 MT的额外产能）已得到充分涵盖。

实际上，RIL的邻二甲苯装机容量为562,000 MT，是世界上最大的邻二甲苯生产商之一。

财务和估值

预计短期内销量的增长将来自食品酸，精细化学品产能的增加以及马来西亚子公司的运营改善。

从中期来看，公司的主要业务增长预计将是邻苯二甲酸酐的扩大产能投入运营。

受益于邻二甲苯价格疲软和邻苯二甲酸酐需求情况的改善，预计利润将继续保持顺风。此外，公司暴露于食用酸，精细化学品也有望提高整体利润。

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