购买NMDC； 178卢比的目标：奥斯瓦尔

Motilal Oswal关于NMDC的研究报告

NMDC的1QFY19调整后。EBITDA环比下降29％（同比下降-9％）至INR14.8b（估计为INR13.5b），原因是销量环比下降35％至6.8公吨，同比下降26％。针对（a）铁路双倍支付的2.91亿印度卢比和（b）预期的信用损失2.58亿印度卢比（非经常性），对EBITDA进行了调整。调整PAT环比下降30％至9.7b卢比（估计为8.3b卢比）。由于发货量低，产量环比下降39％/同比下降19％至6.9公吨。国内实现价格环比下降3％（同比增长21％）至3,541印度卢比/吨（击败6％）。每吨EBITDA比上一季度增长9％，至2,162印度卢比（32美元），原因是上一季度成本基础提高。卡纳塔克邦发运的减少导致销量下降。恰蒂斯加尔邦的发货量同比增长2％至约6吨，而卡纳塔克邦的发货量同比下降约74％至0.9吨，原因是地区价格缺乏竞争力。

外表

尽管考虑到较低的铁矿石利润率19Q1财年第一季度，我们预计EBITDA在18-22财年的复合年增长率为13％，至INR103b。该股目前的市净率为EV / EBITDA（有吸引力），为FY20E的4.1倍，股息收益率为6％。我们对NMDC的估值是FY20E EV / EBITDA的5倍，CWIP的账面价值为INR178 / sh。维持买入。

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