购买NALCO； 108卢比的目标：奥斯瓦尔

Motilal Oswal关于NALCO的研究报告

在氧化铝价格坚挺的推动下，NALCO的19财年第一季度EBITDA环比增长61％（同比增长344％）至INR10.1b（估计为INR6.9b）。调整PAT环比增长70％（同比增长约5倍）至6.3亿印度卢比。在恢复电力交易后，PAT调整为可再生能源购买义务重估后获得的INR0.9b收益。氧化铝产量比上一季度增长3％（同比增长11％）至583kt，这是该季度有史以来的最高水平。由于补货，销售额环比下降27％（同比增长24％）至320kt。氧化铝实现价格比上一季度增长36％，至562美元/吨。铝：产量环比下降2％，但同比增长9％至110kt。销售额比上一季度下降约6％（同比增长18％）至105kt。伦敦金属交易所（LME）上涨带动，铝价较上季度末增加约7％，至2,526美元/吨。生产成本（包括折旧）比上一季度下降177美元/吨，至2,161美元/吨，原因是其他支出减少。每吨EBIT环比增加一倍，至365美元。

外表

考虑到强劲的行业利好因素，我们预计EBTIDA在FY19会增长71％至28.4卢比。该股的EV / EBITDA估值为FY20E的3倍。我们对该股的估值为FY20E EV / EBITDA的5.5倍，为每股INR108。维持买入。

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