盈利思路：零售业将在第二季度财报季后开始关注

印度领先的有组织零售商在19财年第二季度报告了一系列混杂的数字。由于节日销售推迟至第三季度，收入增长疲弱或低于预期。

相比之下，2018财年第二季度末和第三季度初则看到了顶线牵引力。因此，零售商被迫降价以清除节日前的库存。店铺增加/翻新的投资，员工成本的增加，转换率的降低以及周转资金的积累导致大多数公司的利润率下降。

Q2快照

Aditya Birla时装和零售（ABFRL）和Future Retail在出色的同比销售增长和利润率显着提高的支持下，表现出色。相比之下，V2 Retail和V-Mart是落伍者。

差异化的商业模式（在品牌，网络，战略，产品定位等方面）使每个公司能够在利润微薄且实现高资产周转率的行业中为自己创造一个利基市场。

展望未来，从公司特定的角度来看，投资者需要牢记以下几点：

收入驱动因素：每年在Madura和Pantaloons下新增约250-300家新店。品牌内装也正在迅速发展。Madura旗下的高级品牌能够实现强劲的同店销售增长和稳定的现金流量。在Pantaloons，产品组合将定期更新以迎合更广泛的客户群。

保证金驱动程序：大多数商店的增加将以特许经营的方式来限制资本支出。Pantaloons的周转策略已开始见效。快速时尚领域中更多无利可图的商店（品牌：Forever 21和People）可能会关闭以节省成本。

收入驱动因素：每年将增加约25-30家商店，其中一些也可以租赁。DMart Ready是该公司的在线平台，该平台可管理送货上门流程，并包括下达订单的收货中心。

保证金驱动程序：采用集群形式，其中新的网点距离现有网点的半径为100-150 km，将会降低物流成本。该公司的产品组合也正在调整，以支持非食品类产品。长期债务的暴露将通过其首次公开募股的收益进行削减。

收入驱动因素：将积极增加便利店（Easyday，Heritage Fresh）以实现最后一英里的连接。在未来4-5年内，大约100/200 Big Bazaar / Fashion将在Big Bazaar网点运营。与亚马逊的合作对于提高产品知名度至关重要。

保证金驱动程序：亏损的eZone商店（涉及电子产品和耐用消费品）正在逐步淘汰。Hypercity与Big Bazaar之间的运营相似性整合正在进行中。

收入驱动因素：每个会计年度将增加约4-5家大型商店（即Shoppers Stop）和8-10家高级美容产品商店。信息亭，体验中心和个性化的客户服务应可帮助公司吸引更多人潮。女性的民族服饰也是一个快速增长的细分市场。

保证金驱动程序：到20财年，公司自有品牌对总销售额的贡献可能会从目前的10-15％增加到30-35％。扩大全渠道运营应使营销费用（占销售额的百分比）正常化。产品组合正朝着品牌美容产品的方向发展，这些品牌的利润率通常比服装要好。还可以全部偿还长期借款。

收入驱动因素：每年将以Westside和Star Market格式增加大约30个网点，分别经营服装和杂货产品。Zara / Zudio网点将分别开设，以利用对高端/超值时尚的不断增长的需求。该公司的在线分支机构Tata CLiQ也正在进一步开发中。

保证金驱动程序：私人标签产品占Westside销售额的90-95％，应有助于实现同店销售的高增长。在这个领域可能会有更多的品牌推出。中型杂货店将以集群形式开业，以保持较低的运营成本。拥有书籍和文具的地标性商店在经历了多年亏损之后，已经设法达到收支平衡。

收入驱动因素：公司将主要在印度北部和东北部进行商店推广，到19财年末增加20万平方英尺的零售空间，从而使总面积达到100万平方英尺。该公司正在建立B2B平台，以在印度农村开设了流行音乐商店。

保证金驱动程序：为了改善供应链流程，正在建立配送中心以减少对外部仓储的依赖。未来两年，自有品牌的份额将从目前的20％上升到30-35％。

收入驱动因素：印度北部是该公司最大的市场，冬季过早，应该导致冬季/高温磨损量增加。大部分收入增长将以销量为基础，以满足注重价值的服装购买者的需求。降雨的充足，粮食的最低支持价格的提高以及选举前的活动对于确定农村需求的轨迹至关重要。印度东部和东北部的商店增加也排好队。

保证金驱动程序：在基拉纳（Kirana）市场，重点转移到了高利润产品上，例如个人护理，除臭剂，巧克力和洗手液。优先考虑通过批量采购产生规模经济。私人品牌的贡献预计将从18财年的60-65％增长。

由于节日和婚礼季节的销售，整个行业的第三季度将比上一季度（即第二季度）更好。预计在19财年下半年，网络扩充将加速，以利用这种需求高峰来获利。

由于人口基数大，可支配收入增加以及有组织的零售业务在较小城市的深入渗透，我们认为印度的消费情况在未来几年将保持不变。因此，即使某些季度可能会出现一定程度的季节性变化，收入可见度也不应引起任何零售商的关注。

但是，主要的区别是边距。运营杠杆，固定费用的合理化，新网点的更快运营以及亏损商店/分店的关闭是零售商想要提高利润的主要目标。

此外，很大程度上取决于休假期间销售疲软，竞争激烈程度高和商业物业租金成本上涨所带来的风险。

尽管市场动荡，零售股票仍以相当苛刻的估值进行交易。

DMart的价格已久至完美。为了长期获得如此高的估值，该公司将必须始终保持行业领先的收入增长和卓越的利润率。考虑到管理层对销售增长的推动力，这可能很难，即使这会导致利润率有所下降。我们认为，以后可能会有更好的进入机会。

尽管第二季度令人失望，但沃尔玛还是印度零售领域表现最好的公司之一。该公司雄心勃勃的扩张计划和健康的基本面似乎已包含在价格中。再加上最近几个月该股的稳定上涨，目前对于新投资者来说几乎没有什么可做的。

ABFRL和Trent的高估值表明，至少在可预见的未来，重大上涨的前景非常渺茫。尽管如此，由于市场波动，这些股票尽管处于波动区间，但我们认为当前水平不会有任何重大下跌。这两个名字都值得投资。

尽管Shoppers Stop有望成为与亚马逊合作的最大受益者，并且拥有庞大的客户忠诚度计划覆盖范围，但V2 Retail旨在通过加强其在半城市和印度农村地区的零售覆盖范围来提高盈利能力。由于此时这两支股票的交易价格都接近其52周的最低点，因此投资者可以考虑利用价格修正的优势。

凭借其广泛的泛印度网络以及与亚马逊的股权出售协议，Future Retail已成为不可忽视的强大力量。通过逐步淘汰非核心部门来巩固业务结构将释放价值。可以考虑长期使用该库存。

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