持有印度斯坦锌； 260卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct关于印度斯坦锌的研究报告

本季度锌销量为〜187,000吨，环比增长17％，同比下降6％，高于我们对180031吨的估计。铅量为约54000吨，同比增长17％，环比增长10％，基本符合我们对54575吨的估计；而白银量为约178000公斤，同比增长35％，比我们的169183估计高11％公斤。HZL报告的营业收入为5540千万卢比，比去年同期下降6％，比上一季度增长16％，高于我们对5304.5千万卢比的估计。报告的EBITDA利润率为51.2％，大致与我们的51.9％的估计相符（2018财年第三季度：54.8％和19财年第二季度：48.9%).报告的息税折旧摊销前利润为2838千万卢比（同比下降13％，环比增长22％），高于我们估计的2751.6千万卢比。本季度锌每吨锌的生产成本（未扣除提成费用）同比增长9％，比上一季度下降1％，至71855卢比/吨（997.000美元/吨）。HZL报告称其他收入为55亿卢比（同比增长85％，环比增长40％），明显高于我们估计的26.35亿卢比。税收发生率较低，为22.4％（2018财年第三季度：26.7％，19财年第二季度：20.2％，我们的估计：25.0%).随后，PAT收入为2211千万卢比（同比下降1％，环比增长22％），高于我们PAT估计的1949.8千万卢比。

外表

Hindustan Zinc报告称其19财年第三季度表现稳定，其中采矿金属产量环比增长6％，至247 KT，而CoP（不含特许权使用费）环比下降1％，至71855卢比/吨。展望未来，我们预计这种成本下降趋势将在19财年第四季度继续保持。我们继续以6.5倍FY20E EV / EBITDA对该股票进行估值，并将目标价格定为260卢比，维持对该股票的持有评级。

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