举办KEC International； 265卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct关于KEC International的研究报告

KEC报告的19财年第三季度业绩低于我们的估计。KEC在铁路和民用业务方面继续保持强劲表现，而T＆D业务增长仍然低迷，收入为2646.6千万卢比，同比增长10％，低于我们估计的27.159亿卢比。T＆D业务小幅增长了2.0％，达到1563千万卢比，而铁路和民用部门的收入分别为551千万卢比，同比增长164.6％，和110千万卢比，同比增长27％（低基数）。电缆业务增长了13.7％，达到31亿卢比，在19财年第三季度，KEC的订单流入为3011千万卢比，而年初至今的流入量为1153亿卢比，主要来自T＆D（68％）和铁路（18％），L1头寸为1810卢比。千万订单EBITDA利润率为10.6％（优于我们的10.3％的估计），同比增长40个基点。利息成本同比增长41.3％至85.7千万卢比，PAT为112.3千万卢比（低于我们的估计值126.7千万卢比），同比略微增长0.4％。

外表

但是，鉴于即将举行的大选以及该行业订单流入的预期放缓，我们将KEC的FY20E EPS的市盈率估值为11.5倍，达到265卢比的公允价值，并将评级从买入更改为持有。主要风险包括：T＆D积压的执行速度缓慢以及利息成本上升，这将影响盈利能力。

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