购买Crompton Consumer； 300卢比的目标：HDFC证券

HDFC证券对Crompton消费者的研究报告

净收入增长了7.2％（18财年第四季度为13％，19财年第三季度为9.8％），而预期为9.8％。管理层并未看到需求放缓，这是由于季节性因素的影响而出现的。尽管受到冬季延长的影响，ECD仍以10％的健康速度增长（19财年第三季度为16％，18财年第四季度为10％）。风扇，泵和空气冷却器是增长的主要动力。Co已在粉丝中赢得了市场份额，19财年第四季度零售价值市场份额为25.1 / 23.8％。受LED灯价格下跌和传统照明下降的影响，照明增长了1.4％（19财年第三季度为-2.4％，18财年第四季度为21％）。专注于通过（1）利用BC进行分销来加快增长，（2）推出新产品（抗菌灯，杀死多达85％的细菌），以及（3）加强BB的核心（独立的国家销售团队可以更深入地关注） 。由于大宗商品通货膨胀和价格上涨延迟，通用汽车（GM）下降了64个基点（线内），降至31％（在2018年第四季度/第三季度为+ 200 / -135个基点），员工/其他费用上升了9/6％。EBITDA利润率下降64个基点至14％（增长14.8％）。经过连续六个季度的扩张，ECD EBIT利润率下降了220个基点，至19.5％。由于商品价格上涨和价格上涨延迟（冬季延长影响了贸易气氛），保证金收缩。我们预计在有利的产品结构，成本合理化和价格上涨的带动下，20财年利润率将提高。照明EBIT利润率同比增长40/260个基点至11.5％（增长9.8％）。公司在19财年采取了各种举措（原材料，产品组合等的采购），以将利润率恢复至可持续水平（低两位数）。我们预计20财年利润率将增长200个基点。APAT（不包括冲销的税款）增长了8％，达到11.18亿卢比（原为12.01亿卢比）。

外表

克朗普顿（Crompton）的第四季度业绩表现不佳，ECD利润率低迷（充满挑战的季度），但照明利润率却差强人意（通过各种举措得以恢复）。我们预计20财年的业绩将有所改善，这要归功于（1）ECD（新发布）的健康增长，（2）照明保持健康的利润率（20财年同比增长200个基点）以及（3）GTM收益的启动。由于缺乏烟花表演，FY19的存量基本持平。我们预计该股在20财年将重新估值（表现优于同业）。我们以3月21日的每股收益估值为35倍，目标价为300卢比。

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