德银：Fed若不愿引入负利率 则需扩表至20万亿美元

德银：Fed若不愿引入负利率 则需扩表至20万亿美元以提振经济

来源：人民币交易与研究

德意志银行（Deutsche Bank） 首席美国经济学家Matthew Luzzetti在近日一份报告中表示，鉴于美联储不愿引入负名义利率，在经济状况不断恶化的情况下，美联储资产负债表可能需要扩大至20万亿美元来填补所谓的“政策空白”（Policy Gap）。

Matthew Luzzetti在报告中解释道：“我们发现，美联储将需要提供大量的宽松政策——大致相当于联邦基金利率为-5%，量化宽松和前瞻性指引可能还不够。假设前瞻性指引的影响有限，我们估计资产负债表需要再增加5万亿至12万亿美元。我们首选的校准位于该范围的上端。”

他解释称：“对货币政策前景的教训有些令人沮丧．．．．．．更迅速、更广泛的开发使用疫苗，或更有力的财政应对措施对经济前景没有明显改善，因此美联储有必要推出更激进的量化宽松政策。”

截至7月22日，美联储资产负债表规模从一周前的7.01万亿美元小幅增至7.013万亿美元。

“美联储花了94年时间才达到第一个万亿美元的资产负债表。12年后，我们达到了7万亿美元。我们能在10年内接近20万亿美元吗？” Matthew Luzzetti对此表示肯定，称在当前政策运行速度下，美联储资产负债表达到这个数字只需要大约8年时间。

桥水基金创始人达里奥也曾在采访中称，美联储最终将需要采取更多的行动以维持金融体系的运转。他表示：“因为美国正处于债务缠身的晚期，未来将看到美联储资产负债表‘爆炸’式增长，但他们不得不这样做。”

但与此同时，Matthew Luzzetti也解释称，如果美联储决定用其他工具来补充量化宽松，比如收益率曲线控制（YCC）和更多前瞻性政策，这一数字将会减少。但无论该结果是否会发生、或何时发生，这一预测都预示了他对金融体系背负的巨大“过去、现在和未来”债务负担的担忧。

此外，Matthew Luzzetti在报告中引用了纽约联邦储备银行行长威廉姆斯最近的一句话：“需求是发明之母”。他补充称，在美联储传统工具效果可能有限的环境下，随着时间的推移，人们将对替代工具进行更认真的探索。

另一方面，由于黄金的价格变化与美联储扩表具有较强的相关性，知名财经博客零对冲指出，这也是为什么金价一直高居不下：“如果有人问如何最好地对冲即将到来的货币疯狂，答案很简单：继续买入黄金。金价飙升至3000美元——美国银行的目标价格——只是时间问题。”

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