水井坊二季度收入下滑90%：陷入净亏 以消化库存为主

7月28日，水井坊公开了2020年半年度报告，收入、利润双双下滑，且二季度陷入净亏之中，虽然资本市场已有心理准备，但看到水井坊的业绩之后，还是感到十分诧异。

数据显示，2020年上半年，水井坊实现营业收入约为8.04亿元，与上年同期16.9亿元相比，降幅在52%以上；归属于上市公司股东的净利润约为1.03亿元，相较于2019年上半年不到3.4亿元，降幅在70%左右。

对此，水井坊方面表示，2020年春节前，公司市场销售延续了2019年以来的良好发展势头，但突如其来的疫情使得社交场景处于暂停状态，来往聚会活动受限，消费需求急剧收缩，给公司春节后的销售带来了较大的压力和困难；随着疫情防控形势逐步好转，二季度市场消费场景得到一定恢复，但市场总体还是以消化库存为主；同时，为保证市场健康可持续发展，公司也控制了发货节奏；受上述因素影响，公司上半年收入、利润出现较大比例下滑。

公告显示，2020年第一季度，水井坊实现营业收入接近7.29亿元，与去年同期9.3亿元相比，降幅在22%左右；归属于上市公司股东的净利润接近1.91亿元，相较于2019年第一季度2.19亿元，降幅在13%左右。

《五谷财经》粗略计算一下，2020年第二季度，水井坊实现营业收入0.75亿元，与上年同期7.6亿元相比，降幅在90%以上；归属于上市公司股东的净利润为负，约为-0.88亿元，而2019年第二季度则为正数，约为1.21亿元。

“我们在业绩前瞻中预测水井坊2020年上半年收入与归母净利润分别同比下降28%和15%，但是，水井坊的实际业绩低于预期。” 申银万国在研报中称。

报告期内，水井坊采取了各类营销措施应对疫情挑战、稳定市场。在渠道方面，根据市场状况及时调整经销商考核方式，降低考核压力；加大对渠道动销的关注度，协助渠道解决现金流问题；降低经销商及门店库存，减轻渠道客户的经营压力。

而在宴席方面，洞察消费者对于疫情恢复的积极预期，水井坊联合客户推出宴席预售政策，促进第二季度宴席销售逐步回升。

但是，数据显示，2020年上半年，水井坊的高档产品和中档产品分别实现营业收入约为7.8亿和0.23亿元，同比降幅各在51%和42%左右。

值得关注的是，水井坊的高档白酒和中档白酒收入降幅，超过了成本降幅，因此，毛利率出现了萎缩势头。

对此，申银万国在研报中表示，高档白酒收入下降幅度较大，主要因为疫情影响下公司控制发货节奏，以消化库存，目前库存已消化至合理水平，且产品终端价格稳定；面对疫情带来的压力，水井坊积极冷静应对，稳住了高档白酒的价盘。

让投资者更加担忧的则是，2020年上半年，水井坊经营活动产生的现金流量净额为负，约为-2.02亿元，与去年同期5.04亿元相比，降幅在140%左右。

但是，2020年第一季度，水井坊经营活动产生的现金流量净额则为正数，约为0.81亿元；也就是说，2020年第二季度，水井坊经营活动产生的现金流量净额约为-2.83亿元。

水井坊方面给出的理由则是，主要系受疫情影响，销售收入下降，销售商品现金流入减少，维持经营活动的固定现金流出未能同比减少所致。

据悉，2020年上半年的疫情进一步加剧了全球市场动荡，对消费行业冲击显著。短期来看，疫情带来的影响存在极大不确定性，白酒是一个高度依赖聚集型社交消费的品类，而这次疫情导致的保持社交距离、聚会和宴席的管控，使得白酒最为依赖的社交场景和聚集式消费受到较大冲击。

但从中长期来看，消费升级的趋势依旧未改，白酒行业的基本面依然向好；疫情和马太效应的叠加客观上加快了白酒行业的整合，促使全国性知名酒企进一步赢得区域性中小规模酒企的市场份额，同时，白酒行业正在加速分化趋势。

从目前来看，2020年第二季度和2020年上半年，收入和利润仍能稳健增长的白酒企业只有贵州茅台，水井坊等其他白酒企业仍在围绕“去库存”做文章。

正如食品产业分析师朱丹蓬所言，对白酒行业来说，第三季度基本上也是去库存的一个过程，真正旺销还是要到第四季度。“整体来看，白酒今年的压力非常大，相关企业的业绩肯定会出现爆雷。”

在朱丹蓬看来，疫情影响下，白酒企业的竞争进入了白热化，其中“第三军团”的省级龙头白酒企业则会更加困难；而水井坊的很多利润都去了渠道方面，这对企业的利润蚕食也比较严重；另外，加上水井坊本身体量不大，抗风险能力也不强，现有的核心市场也不多，这些因素都影响其未来的整体发展。

不过，机构对于水井坊的发展依然充满信心，比如招商证券就表示，水井坊当前库存已消化至较低水平，低库存+积极布局中秋旺季，预计水井坊2020年下半年将有望实现15%以上增长，环比2020年上半年增速提升明显。

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“融道中国”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。

延伸阅读