新时代策略：调整空间基本完成 指数上涨信号或在8月中下旬出现

原标题：再次上涨的信号是什么？

来源：新时代策略

樊继拓/吕卓阳

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策略观点：再次上涨的信号是什么？

7月中旬以来的震荡大概率是技术性调整。空间上，由于银行地产的估值继续下行空间很小，指数的调整空间基本已经达到。时间上，我们认为，8月中下旬出现突破上涨信号的概率较大。可能的信号有三种：第一种是利空（中美关系、货币政策的担心、解禁&创业板注册制、中报等）落地。第二种是利多出现，比如经济层面形成了库存周期的逻辑。第三种是发现新的上涨主线。

（1）股市的资金格局依然是较为健康的。由于外资的买入数据非常高频，而且对过去几年板块风格有较大影响，投资者对外资近期的流出非常担心。不过如果从总量来看，其实外资对2020年A股指数的影响是可以忽略的。从流进流出速度来看，外资最近2年其实没有太大变化，但是内资从2019年底开始出现了大幅流入，除了公募基金发行放量之外，我们看到融资余额最近一个季度大幅增加超过3000亿，这一流入的速度超过外资1年的规模。

所以我们认为，虽然2019年4月、2020年3月外资流出后都带来的A股较大的调整，但这一次影响可能会小很多，因为居民资金流入的规模很大。

（2）投资者心态类似2019年9-11月。目前的利空（解禁、中美关系）不会改变经济恢复和居民资金活跃的大环境，当下的格局比2020年3月（疫情带来盈利大幅下滑）、2019年4月（市场尚未发行科技的产业趋势）、2018年2月（经济进入了趋势性下行）都好很多。现在的投资者心态和板块特征类似2019年9-11月。

自下而上来看，2019年5-9月，各板块涨跌幅差异度较大，以半导体为代表的科技大幅领涨。9月之后，指数进入震荡，期间消费板块较强，金融股在震荡初期就已经调整到了前期低点。由此导致往上涨消费和科技估值有点贵，而往下跌的话，由于当时的经济有所回升，部分投资者已经认为经济库存周期开始启动了。

当时自上而下最大的利空是猪肉价格快速上涨，部分投资者担心货币政策会受到影响，希望等待2020年1月猪价阶段性见顶后入场，但是股市在2019年12月初就已经开始了上涨，比预期的启动时间更早。

（3）再次加速的信号是什么？技术性调整结束的信号往往会比较多，我们认为可能的信号有三种。

第一种信号是利空落地：利空对股市冲击结束，比如中美关系、货币政策边际收紧的担心，都已经对股市产生的冲击，但随着政治局会议的落地，货币政策的担心进一步出现的概率下降。后续还有中报的验证，如果中报披露后，没有太多业绩雷，第一种信号就会具备。

第二种信号是利多出现：国内经济过去一个季度恢复较好，近期随着经济进入淡季，商品价格有所震荡。后续如果经济进入旺季，经济的强度能否进一步加强？从而形成更长期的经济复苏逻辑（比如库存周期回升）。8-9月都是验证期。

第三种信号是投资者发现新的上涨主线：虽然7月市场出现了普涨，但7月下旬后，领涨板块依然是之前的消费龙头。后续能否出现新的主线板块？这是观察指数能否再次加速上涨的第三种信号。

（4）短期策略：调整的空间基本已经完成。这个位置大概率是技术性调整。由于实体经济依然是上行的，银行地产的估值继续下行空间很小，指数的调整空间已经完成。时间上，现在是经济淡季和中报季，向上缺乏催化剂，指数再次上涨的信号可能要会在8月中下旬密集出现。

行业配置建议：当下建议风格趋于中庸，配置消费为主，等待中报后期逐步关注经济的强度，开始布局金融周期。7月的风格只是月度的补涨，不是真正的风格切换，4季度有可能进入真正的风格切换，当下处在风格不是很明确的过渡期。券商和新能源车是可以不考虑风格，并持续配置的板块。

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上周市场变化

上周A股全面上涨，其中创业板50（7.84%）、创业板指（6.38%）和中小板指（6.23%）领涨。申万一级行业中，休闲服务（12.71%）、电子（8.43%）和医药生物（7.96%）领涨，国防军工（-0.64%）领跌。概念股中，西藏振兴指数（23.71%）、血液制品指数（15.44%）和冷链物流指数（14.76%）领涨，南北船合并指数（-5.31%）、稀土指数（-1.57%）和航母指数（-1.08%）领跌。

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