慢牛行情值得期待 A股获险资撑腰：现在仍是配置窗口

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权益市场并不悲观；股市长期仍有吸引力；权益市场仍处于较好的配置窗口；科创板以及创业板的注册制相继落地，国内资本市场的慢牛行情值得期待……

7月28日召开的2020年二季度保险资金运用形势分析会上，险资集体看市，并对权益市场趋势形成较大共识。

6月末保险资金总量20.13万亿，其中投向股票和证券投资基金的有2.68万亿元，占比13.33%，较年初提高0.18个百分点。

这次会议由中国保险资产管理业协会联合战略专委会、研究专委会召开，逾40人参会，其中20位险资机构掌门人及投研人士发言，总结上半年，研判行业面临的形势、风险、挑战，交流下半年思路。

这场会议发言人员包括：

协会副会长、研究专委会主任委员、中再资产总经理于春玲（主持）

协会会长、战略专委会主任委员、泰康资产首席执行官段国圣（开场致辞）

协会执行副会长兼秘书长曹德云（总结讲话）

主题发言人员（9人）：

人保集团投资管理部总经理 于英杰

平安人寿总经理助理 孟森

复星保德信人寿总裁助理兼首席投资官 孟浩

太平洋寿险资产管理中心主任 赵鹰

国寿养老首席投资总监 邵佳民

华泰资产总经理兼CEO 杨平

太平资产副总经理 徐钢

新华资产总裁助理 龙向欣

中意资产总经理 贡磊

交流讨论人员（8人）：

大家保险集团副总经理、财务负责人 王莺

中信保诚人寿总经理特别助理 原瑞政

招商局仁和人寿资管中心副总经理 王昕怡

安华农业保险副总裁 周县华

中国信保资产管理事业部总经理助理 高楠

太平洋资产研究部总经理 朱安平

民生通惠资管公司总经理 葛旋

华安资产拟任总经理 张震

协会特别注明，发言人员的观点不代表任何机构，不过外界仍期待从这20人的发言内容中找寻险资观点的蛛丝马迹，尤其是关于权益市场的观点。券商中国记者做了以下梳理。

看股市趋势：慢牛行情值得期待，波动加大、不断分化

对于权益市场趋势，不少与会的险资人士提到，长期仍有吸引力，慢牛行情值得期待，现在是较好的配置窗口。不过同时，市场波动加大，市场不断分化。

段国圣提到，债券市场最低利率时期可能已过，权益市场并不悲观。这段时间，股票市场比较友好，部分股票仍有投资价值。

于英杰表示，权益资产仍旧具有配置价值。权益投资是保险资金支持实体经济发展，分享经济成长红利的重要途径。

孟森认为，股市长期仍有吸引力。从国外看，低利率态势继续延长，国外主要股市估值较高，存在透支的风险。从国内来看，股票市场中短期震荡的可能性比较大。长期看，中国具有强大的制度优势，有利于未来股市中长期的走势。

孟浩表示，上半年市场最大亮点是权益市场出现了比较大幅度的上涨，上半年公募基金发行规模超过了7000亿，场外资金进入市场的趋势非常明显。再加上中国疫情防控比较出色，经济率先复苏，估值又低于美股，对外资也有非常大的吸引力，流动性形成比较强的支撑。科创板以及创业板的注册制相继落地，国内资本市场的慢牛行情值得期待。

徐钢认为，今年资本市场有两个突出的特点，一是全球经济在疫情的冲击下显著下行，二是股市内部结构化特征显著。总体来看，对下半年投资市场有三个倾向性的判断：一是利率的中枢短期难以回到疫情期间；二是在目前的环境下，资产具备一定优势；三是机遇和挑战并存。

贡磊展望下半年时称，权益市场仍处于较好的配置窗口，但市场的波动可能阶段性增大。

孟森也提到，不确定性和极端的风险加大了权益投资的难度。今年的疫情百年不遇，对未来的走势完全缺少判断，这是一个很大的不确定性。另外一个不确定性就是中美争端，也很难预测和分析。

同时孟浩也表示，权益市场在不断分化，高波动的成长股大幅度上涨，低波动的涨幅较低。保险公司配置主要集中在大盘蓝筹股为主，这对保险公司的权益类配置构成了比较大的挑战。

大类资产中，权益资产有较强吸引力

作为期限长、规模大的一类资金，险资注重大类资产配置，如何配置各类资产？未来权益资产会是何种角色？

段国圣表示，固收方面维持偏谨慎的策略，权益方面看好A股价值，另类投资方面获取长期稳定的收益、积极推进价值投资。坚定“A股的价值在全球资产类别中具有较强吸引力”的判断，同时风格上积极应对。

杨平认为，未来公开市场股票、一级权益类资产吸引力最大，其次是商品，排后两位的可能是债券和货币。机构对权益类配置的需求越来越多，A股公开市场上机构投资者的力量越来越大。

徐钢表示，在大类资产配置上要平衡好风险和收益。加大优质资产的配置力度，把握利率反弹的窗口，抓紧配置一些超长期的地方债。权益投资方面，坚持基本面和企业价值的投资，加强基础研究，把握行业景气度变化。

孟森提到，坚持改善保险资产负债匹配，重点是关注久期长、安全性高、现金流稳定的资产，比如长期的利率债、优质的蓝筹股、高品质的不动产。

权益投资：结合产业升级方向，选择低估值高分红高成长股

对于权益投资，孟森认为，战略配置和战术配置要优化协作，做到坚持长期稳健价值投资的基础上，也要积极围绕国家产业政策导向。

孟浩提到，权益方面坚持长期投资、价值投资的理念，坚持对低估值、高分红、高成长优质标的的筛选和投资，结合目前国家产业结构升级的方向。

对于下半年的权益投资，原瑞政分析：从投资机会看，一是国内经济恢复趋势明显，未来权益投资将持续关注基础设施和可选消费类机会；二是龙头集中效应从大白马龙头向细分龙头演绎。从风险看，一是经济基本面和股价偏离程度较大，尤其是美股市场；二是A股市场风格分割较极端，各行业估值分位数差距较大，未来会出现均值回归过程。

张震表示，要做好承受市场特殊时期高波动的准备，保持仓位不变，调仓到受疫情影响较小的科技类核心资产。他同时提到，以“景气度”变化为主线，积极参与科创板、创业板打新增厚收益，灵活运用风险对冲工具抵御净值回撤。

张震同时强调，权益类资产波动率显著提升，需要警惕“三个背离”：一是国内与国外疫情防控的背离；二是经济基本面与资本市场表现的背离，即可能孕育资产泡沫；三是不同行业和不同公司之间估值的背离将导致“估值陷阱”，目前“高估值陷阱”和“低估值陷阱”同时存在。

权益投资上限放宽，有利于险资积极配置

7月17日，银保监会发布险资权益资产配置新规，放宽了险资配置权益资产的30%比例上限，每家保险机构的权益投资上限在总资产的10%-45%之间，具体与偿付能力情况挂钩。

由于大型保险机构的偿付能力普遍较充足，因而将在新规后，获得权益投资比例上升的结果。据悉，多家大型保险机构的权益投资比例上限将从此前的30%升至35%。

方正证券非银团队预计，本次权益类资产监管比例的适当放开，将大概率为权益市场带来具备长期投资属性的增量资金。根据本次新规，若假设上市险企仅将权益投资比例分别提高5%，权益投资资金也可增加超3000亿元。

同时，多家大型险资机构近期也在不同平台对此称，该新规将增加其配置的灵活性，有利于险资更积极参与经济新旧动能转换的成长过程。

不过，保险投资人士也表示，险资增量入市并非一蹴而就。首先是需要一个过程，同时，保险机构也要平衡增加权益投资带来的收益增长与新金融工具会计准则IFRS9实施后权益投资加大造成的业绩更大波动。

周县华也在该会议上提出，国内上市险企的权益类资产配置与历史相比已经有较大幅度的提高，主要体现在长期股权投资。保险公司权益类资产配置最新监管政策对险资入市的实质带动效应，还需险企根据自身风险进行权衡。

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