梅佳：信用风险演化下的高收益债投资策略

7月30日起，东方金诚将举行为期四周、共八场的“宽信用精准化下的债市逻辑”线上系列论坛。对2020年下半年宏观经济、债券市场、主要发债行业信用风险趋势进行研判，并组织业内嘉宾对国内外宏观经济、城投债、地产债、产业债、高收益债、ABS、金融债等热点话题开展圆桌对话。

8月4日，在“下半年债市风险展望及投资策略”专场上，东方金诚研究发展部分析师梅佳发表题为《信用风险演化下的高收益债投资策略》的主题演讲，梅佳表示，在疫情冲击和经济下行承压的背景下，上半年货币政策宽松带动信用债市场整体融资放量，惠及各个层面的发债主体。在净融资持续为正的情况下，广义民企和低评级主体净融资占比依然较低。在这样的环境下，上半年违约率为0.3%，同比下降0.17个百分点，违约风险尤其是民企风险在缓释。不过，除了市场上普遍认可的违约之外，还有一些非常规还款操作。违约债券回收率不足10%，主要原因是很多债券尚未进入处置流程，整体违约处置的市场化和法制化程度有待提高。

违约常态化与投资者厌恶风险的矛盾逐步加深，高收益债券市场逐步活跃，投资机会逐步显现。同时，2020年以来高收益债券的成交收益率持续在30%以上，违约债券的成交收益率更高，整体呈现出成交收益率高且价格波动大的特征，对投资人来说，具有极大的想象空间。当前市场，潜在卖盘、卖盘以及已经布局的高收益债资管产品都在扩容，高收益债投资正当时。

考虑到高收益债市场还是一个半有效或者偏无效的市场，通过主动管理去博取超额收益更为行之有效。与之相对应的，我们采取以下策略进行择券，一是，违约债和未违约的高收益债应分而治之，其中违约债需尽可能买的便宜，并由具备专业技术实力的团队（如东方资管）予以处置；二是，基于违约、回收的市场现状，不应该去博取违约的回收比例，而应侧重在重点防范违约；三是，我们采取分析师评级模型和量化评级模型双轮驱动的方式进行信用风险评估以及违约风险的预测。

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“融道中国”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。

延伸阅读