中信期权：稳健的价差组合

来源：爱期权

原标题：爱权说0804丨稳健的价差组合

行情一览

银行板块表现优异，期权标的小幅收涨。今日A股整体呈现震荡走势，盘中波动不大，最终沪指小幅收红，深指收跌。期权标的方面，受50及300ETF的重仓板块——银行板块表现优异影像，四个期权标的均有收涨，其中50ETF上涨0.9%，华泰柏瑞300ETF上涨0.1%，嘉实300ETF上涨0.1%，沪深300上涨0.1%。

期权隐含波动率普遍下降。今日标的涨幅较高的50期权隐含波动率较昨日变化不大，其余各期权加权隐含波动率较昨日均有下降，降幅在1个百分点左右。截至收盘四个期权品种加权隐含波动率分别为28.3%、28.6%、28.8%、29.3%。

谁是赢家

牛市价差组合表现突出，跨式空头也有获利。今日标的涨幅较高的50认购期权普遍收涨，而其他标的的期权合约均受到隐含波动率下降影响而下跌。牛市价差组合今日表现突出，不论是50还是300，牛市价差组合今日均获得了超过直接单腿买入期权的收益。布局波动率回落的跨式空头、宽跨式空头组合也有所获利。

近期我们可以很清楚地感受到价差组合“稳健”的特点。昨日市场大涨，价差组合涨幅虽不及一些虚值认购期权，但获利同样不低。今日市场涨幅不大，300ETF认购期权不涨反跌，300的价差组合可以获利；50ETF认购期权均有获利，但50的价差组合收益更高。这就是价差组合在隐含波动率较高环境下的优势，相比于直接买入认购有可能看对方向不赚钱而言，稳定的牛市价差组合的性价比显然要更胜一筹。

使用价差组合也有需要注意的地方，那就是要关注建仓时合约之间的隐含波动率情况。由于价差组合有两腿，一腿是买方，一腿是卖方。如果建仓的时候买的这一腿隐含波动率比较高，价格相对较贵，而卖的那一腿隐含波动率比较低，价格相对较便宜，那这样的价差组合就相对不那么划算了。因此，建仓的时候需要关注合约之间的隐含波动率情况，选择卖出隐含波动率相对较高的合约，买入隐含波动率相对较低的合约。（当然前提是卖的要比买的相对更虚值，否则方向就做反啦。）

每日一策

目前建议期权买方以价差组合为主。鉴于目前隐含波动率仍然偏高，且与标的的相关性不太明朗，建议期权买方以较为稳妥的价差组合的方式布局市场的方向性变动，降低隐含波动率对收益带来的影响。等待机会出现再对权利方头寸进行加仓。

可以通过负vega策略布局波动率回落。认为市场波动将逐渐降低的投资者可以通过跨式空头、宽跨式空头等负vega策略布局隐含波动率回落。在目前隐含波动率相对偏高的环境下，相应的获利空间和获利机会比较大。不过也有两点需注意，其一仓位不要过重，虽然隐含波动率已经较高，但并不意味着未来隐含波动率就不会再上涨了。如果仓位太满，很可能在一次波动中导致保证金不足从而遭受损失。其二要做好注意做好风控措施，做好出现极端行情该怎么办的打算。

持股投资者可以买入认沽期权给股票上保险。目前仍然持股布局市场上行的投资者，可以通过买入认沽期权的方式，规避市场回落的风险。如果持有的是ETF类的股票，每1万份股票对应买入一张认沽期权；如果持有的是非ETF但与ETF具有一定相关性的股票，可以通过持股面值进行换算，即1张认沽对应10000份ETF对应10000*ETF价格面值的股票。

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