2分钟读财报|美柚股份IPO:以毛利率换营收 依赖阿里病症难解

女性市场一直被认为是商业蓝海，不久前，瞄准女性生意、以女性经期为切入点的互联网公司美柚股份递交了招股说明书，拟登陆创业板。

财务数据显示，2017年-2019年，美柚股份的营业收入分别为4.23亿元、5.16亿元、6.17亿元，2018年和2019年的增速分别为21.88%、19.57%；归母净利润分别为1.12亿元、1.48亿元、1.24亿元，净利润波动，2019年净利润同比下滑16.05%。

美柚股份旗下的APP产品矩阵包括美柚、柚宝宝、柚子街、返还网、羊毛省钱等。从营收构成来看，公司主要靠广告业务和返利业务获得收入，2019年广告业务占比为60.13%、电商服务业务占比为39.65%。

虽然电商服务中的返利导购收入由2018年的4453万元飙升至2019年的1.38亿元，但收入飙升似乎是靠牺牲毛利率换来的。数据显示，2017年-2019年，返利导购的毛利分别为46.88%、41.36%、15.18%，2019年毛利率骤降超过6成，连带着公司整体毛利率由2018年的83.7%降至2019年的70.58%。美柚股份在招股书中解释称，主要系2018年上线的羊毛省钱APP在2019年加大了推广力度、提高了返利金额，从而显著增加了该类业务的成本。

另外，公司对阿里的依赖也不容忽视。

目前，美柚股份提供的电商推广及返利导购主要通过淘宝、京东等电商平台开展， 其中来自阿里妈妈的佣金收入占公司电商服务业务收入的比例分别为95.41%、95.29%、89.08%。而阿里作为公司前五大客户，报告期内分别贡献2.6亿元、1.9亿元、2.4亿元的销售收入，占比分别为61.39%、36.77%、38.48%。同时，阿里还为公司的前五大采购商之一，2017年-2019年采购金额分别为4378万元、3340万元、5688万元。

既为大客户也为供应商，从占比来看，阿里作为体量极大的电商平台，面对美柚有较大话语权，若阿里降低推广佣金预算，无优势地位的美柚业绩将受到较大影响。

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