从工科学霸到价值投资践行者 景顺长城鲍无可的进阶之路

投资是一门技术，也是一门艺术。人们在选择基金产品时，本质上是在挑选基金经理。而那些投资实力强、长跑业绩出众的基金经理往往更加受到投资者关注。在权益投资高手如林的景顺长城基金，就有着这样一位价值投资长跑型选手——“原则哥”鲍无可。

现任景顺长城基金股票投资部投资副总监的鲍无可，是上海交通大学工学硕士，自2009年加入景顺长城基金，是公司内部培养出来的投资人才。在早年担任研究员期间，曾被派往景顺长城基金外方股东景顺集团亚太区总部接受培训，系统性地学习和跟踪过港股，是公募业内少数对于A股和港股市场都有理解的多面手。

也正是有了这段经历，让鲍无可对于海外成熟的价值投资体系有了更加深入的理解；同时通过在港股市场的投资实战，使其对于“安全边际”尤为重视。在他看来，安全边际的本源要从DCF模型（自由现金流贴现模型）出发，基于一个公司的自由现金流去考虑企业的价值。鲍无可认为，在自由现金流的背后，对应着企业的商业模式和竞争壁垒。

历经多年实践，鲍无可逐渐意识到任何与决策相关的行为，都是有风险的。基金经理能做的并非完全隔离风险，而是降低风险。鲍无可强调，安全边际是一个复杂的概念，不是停留在买入绝对估值最低的公司。因此，当在观察上市公司的时候，并不是只看价格，而是看这个企业的竞争壁垒强不强。他认为好的商业模式和高壁垒，是一种比较高的安全边际。换而言之，所谓的安全边际，就是“好企业+好价格”。一旦企业出现相对低估的价格，那么安全边际的保护便较为充分。

因此，在产品管理中，鲍无可会对投资标的进行自下而上的深度研究，试图理解每一家公司的壁垒，通过买入并持有具有高安全边际的投资标的以获取稳定的回报。自2016年5月28日起，鲍无可开始管理景顺长城沪港深精选基金。凭借着对陆港两地市场的深入了解，该产品在他的管理之下，中长期业绩稳定。据银河证券统计，截至2020年7月31日，该产品近三年的回报为33.85%，同期业绩比较基准涨幅11.66%，上证综指涨幅1.47%，获银河基金三年期四星评级。与此同时，面对三年来频繁的市场波动，景顺长城沪港深精选表现出了较好的抵御风险能力，期间最大回撤为-21.58%，同类普通股票型基金的最大回撤均值则为-33.04%。（数据来源：Wind，截至2020年7月31日）

谈及后市的布局，鲍无可表示，“考虑到当前市场较为极端的估值分化，我对估值过高的个股非常谨慎。考虑市场整体估值不高，我们还是愿意持有被市场忽略的一些公司。未来的投资还将以安全边际为前提，自下而上选择有壁垒的公司，以期给客户创造长期回报。”

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