交银国际：中芯国际新目标价为28港元 维持中性评级

交银国际发布报告，中芯国际（00981-HK）2020年2季度业绩稳定，但得益于营业外收益。净利润为1.38亿美元，创历史新高，但部分原因是约5700万美元的营业外收益（资产重估）。收入比上一季度增长4%，毛利率为26.5%，均符合预期。晶圆平均价格环比上涨3%。

预计3季度毛利率下降；维持全年业绩指引意味4季度更弱。公司指引2020年3季度收入环比增长1-3%，毛利率19-21%（环比下降6.5个百分点），并表示折旧费用的增加将拖累毛利率同比收缩5个百分点。根据指引，该行估计3季度营业利润为2600万美元（2季度为6500万美元）。

由于2季度的业绩好于预期，该行将2020/21年度净利润预测提高11-18%。随着SMIC South的投产，毛利率下降已属预期之内。由于股价年初至今大幅上涨，该行建议等待更好的买入点。该行的新目标价为28港元（前为18港元），基于2.0倍2021年市净率，维持中性评级。

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