经济“试金石”光芒不再？华尔街担心美债收益率长期低迷

来源：Wind资讯

长期以来，美国10年期国债收益率一直是投资者参考的重要经济及晴雨表。但随着美债收益率持续疲软，债市波动下滑，经济学家担心长期国债收益率正在失去经济“试金石”的地位。

具体来看，8月以来10年期美债收益率徘徊在0.6%下方，8月6日达到历史新低0.505%。与此同时，风险资产一路上涨，标普500指数8月以来涨幅达到2.45%，伦敦金现本月涨幅接近3%，价格创下历史新高2075.14美元/盎司。

收益率下行与风险资产的上涨让不少投资者感到困惑，因为这与长期受益率随经济及通胀预期抬头而增长、在经济前景黯淡是下降的理念不符。

另一方面，美债波动性也随收益率逐步走低，表明投资者或因收益率低迷而放弃债券投资。衡量美债波动的“美国银行的MOVE指数”则在8月跌至历史低位40.66，由于投资者预期美联储长期将利率维持在低位，国债收益率的波动空间被相应削弱，这也降低了投资者利用债市波动获利的投机动机。

美国10年前国债收益率或失去指引意义

随着疫情冲击全球经济，美债作为“避风港”需求也相应受到提振。在3月“美元荒”出现之前，投资者大规模抛售美股、涌入债市以应对日益增长的风险。

随后，美联储采取一系列宽松政策平稳金融市场，却也扭曲了美债价格。具体来看，美联储降息至零利率，并每周购买数十亿美元的美国国债，以提振信贷，避免经济灾难。现在美联储正准备允许通胀超过2%的目标，而这进一步降低了未来利率抬头的可能性。

美联储的资产购买，以及长期维持低利率政策压低了10年期国债收益率，使其在股市反弹、投资者通胀预期指标上升的情况下仍陷于困境。这让一些人认为，10年期国债正在失去其作为经济窗口、对冲股市暴跌或创造稳定、低风险投资收益的作用。

全球最大资产管理公司贝莱德投资分析部门的市场和经济研究主管Elga Bartsch表示，“如果形势不稳定，美债价格上涨的空间就会变小。”

长久以来，美债一直是美国养老基金及退休投资者青睐的标的，认为其是一种能产生回报的无风险资产，可这是建立在美债收益率尚有下跌空间的基础之上。1987年，当“黑色星期一”导致股市暴跌时，10年期美国国债的收益率尚且接近10%。2008年9月雷曼兄弟宣布破产时，收益率约为3.5%。如今，该指数已连续两周收于0.6%以下。

华尔街的经济学家们就数十年下滑背后的原因展开了激烈辩论，他们列举了央行政策、低增长、低通胀以及人口结构变化等因素。基于市场的通胀预期指标显示，即使在经济从大规模关闭中复苏后，投资者仍预计经济将恢复缓慢增长和低通胀。

尽管美联储认为疫情造成的经济冲击及失业数据为其宽松政策提供充分依据，但华尔街不少经济学家认为，美联储的大放水以及美国大规模财政刺激政策将推动管通胀上升，给未来经济造成压力。在这一背景下，追求高收益率应对通胀的投资者会抛弃美债。

不过，一些交易员和分析师表示，10年期债券是不可替代的，因为它仍然是全球主要的无风险资产。对他们而言，最安全的公司债券很难成为替代品，因为即使是最强大的公司也可能破产。另一方面，美国政府可以印制自己的钱。

十年期国债继续在全球金融中处于中心地位也有结构性原因。例如，对冲基金利美债和期货之间的价格差距制定交易策略，因此美债收益率仍是一种重要的参考指标。不少分析师仍将美债当做一种独特的工具，因为进行这项投资不必担心流金无法回流。而当投资者转向其他资产，这些资金就不再是“无风险投资”。

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