巴菲特指数显示股市陷入大而不倒 美股市值比美国GDP还要高

周一（8月10日），Cornerstone Macro首席投资策略师迈克尔·坎特罗威茨（Michael Kantrowitz）表示，股市已成为经济中很大一部分，市场下跌可能对美国的经济状况产生重大影响。

坎特罗维茨说：“在过去的30年中，通过财富效应，股票市场成为经济的重要组成部分。美联储的政策和利率的降低使市场最终成为经济的更大组成部分。”他补充说，“如果市场下滑对经济产生负面影响，工具就会更少”，因为美联储“效率更低”，无法进一步降低利率。

这位策略师最近发布了一份题为《股票大而不倒Stocks are too big to fail》的报告。这份报告显示，美国人对股市的杠杆率比以往任何时候都高，这可能会让股市“大而不能倒”。标普500指数与消费者信心之间的关联度处于创纪录高位，美国股市市值与GDP的关联度亦是如此。

美股市值占GDP的比率通常被称为“巴菲特指标”，因为它是沃伦·巴菲特（Warren Buffet）最喜欢的市场指标之一。它是一个国家股票市值与GDP的比率。7月30日，美国公布第二季度GDP数据后，该指数飙升至创纪录的170%。坎特罗威茨说，他看待这一指标的方式与巴菲特略有不同。“这不仅仅是一种估值指标，更多的是一种衡量经济对市场杠杆程度的方式。换句话说，考虑到目前股市相对于经济的规模处于历史最高水平，如果股市下跌，可能会对经济产生更大的影响。”

此外，美联储的基准利率仍保持在接近于零的水平，政府转移支付目前占到收入的46%，创历史新高。随着疫情蔓延，这些趋势可能会进一步加剧，坎特罗威茨补充称，市场修正将令政府背负“巨额债务”。“今天，防止股价下跌比以往任何时候都更符合政策制定者的最大利益！”

有些人称股市最近的上涨是上世纪90年代科技泡沫的重演。但坎特罗威茨认为，如今市盈率的上升是由一个完全不同的因素推动的。他说，上世纪90年代末，股市因“高得离谱的增长预期”而飙升，如今的估值则是由对长期低利率环境的预期所推动。他还说，如果在当前环境下经济增长放缓，投资者将受益于新的宽松政策，受益于成长型股票的持续领先，并可能获得更高的市盈率。

坎特罗维茨的看法不一定意味着股市不会下跌。不过，他表示，“股价下跌的‘成本’从未像现在这样高”，因为普通民众越来越关注市场的走势。任何政策回调或援助解除都可能扰乱市场，进而阻碍美国经济复苏。他写道“对大多数人来说，继续播放音乐来支撑股市，进而支撑经济，似乎成本更低，也更容易。”

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