中金：万洲国际目标价降至10港元 维持跑赢行业评级

中金目前将万洲国际（00288）目标价下调至10港元，维持“跑赢行业”评级。

中金发表研究报告称，万洲国际今年上半年收入124.8亿美元，同比增长12.2%；经营利润9.25亿美元，同比增长20.9%，生物公允价值调整前利润5.5亿美元，增长18.8%，生物公允价值调整后利润3.17亿美元，下跌44%。

中金表示，万洲业绩低于预期，主要美国地区业务受公共卫生事件负面影响所致。在美国市场业务中，养殖、屠宰、肉制品三大业务第二季度利润表现均低于中金预期。其中公司养殖业务方面，美国生猪供应充裕但需求疲软，猪价第二季继续呈现环比下行态势，第二季度单季仍然有近10美元/头的亏损，使得养殖营业利润亏损3700万美元。而屠宰业务因公共卫生事件导致停产，同时产能受限影响到公司第二季度开工率，屠宰量同比下滑15%左右，生鲜猪肉收入同时受到公共卫生事件影响而同比下降，第二季美国屠宰业务平均盈利环比下降。

中金预计，公司下半年美国业务有望得到改善，中国及欧洲业务将持续向好。从公共卫生事件的影响看，伴随第三季度起美国公共卫生事件逐步得到控制，公司预计公共卫生事件相关的额外开支于下半年逐步缩减。从美国猪价周期看，当前处于生猪价格低点，未来猪价的下行空间有限，因此中金认为第二季度是公司美国业务最糟糕的时期。但考虑到下半年销售基数偏高，且公共卫生事件与猪价的恢复预计将相对缓慢，中金认为公司美国市场的利润增速将在全年承压。欧洲与中国业务方面则在下半年将继续延续良好表现。

考虑公共卫生事件的负面影响，中金下调万洲美国业务中养殖、屠宰和肉制品全年的盈利预期，同时考虑上半年计提的生物公允价值调整亏损，下调今明两年每股盈利预测分别33.6%及4.6%，至0.08及0.12 美元，股份目标价下调3.4%至10港元，维持‘跑赢行业’评级。

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