小鹏上市 难造千万富翁群

原标题：独家 | 小鹏上市，难造千万富翁群

来源：出行一客

7月31日，理想汽车在纳斯达克“敲钟”，8天后，小鹏汽车正式向美国证监会提交了IPO文件。不出意外的话，加上蔚来，中国造车新势力三巨头将在今年9月齐聚华尔街。

据了解，小鹏汽车拟于纽交所上市，股票代码为“XPEV”，承销商包括美银证券、瑞信、摩根大通等。同时，招股说明书显示，小鹏汽车此次IPO发行价区间和发行股份数未定，融资额暂时不确定，招股书所列1亿美元仅是例行披露的占位符，不代表本次IPO实际融资额。

截止2020年二季度末，小鹏汽车账上有现金类资产合计21.183亿元。其在7月、8月分别完成C+和C++轮融资，融资金额超9.47亿美元。IPO前，小鹏汽车预计持有现金类资产超80亿元。

而在全联车商投资管理有限公司总裁曹鹤看来，企业在IPO之前看起来都很红火，无非是找了一些资方去给企业“抬轿子”，企业最终的股票发行量还要看市场对其的认可程度。

不可否认的是，快速登陆资本市场成了“造车新势力们”的共有特性。

“资本市场上有句话，叫‘谁先上市，谁先活’。企业成功上市，首先是对资本方有个交代。”曹鹤在接受出行一客采访时表示：“企业上市都是资本在推动，而在未来，造车新势力剩不下几家的结论也早已成为业内共识，其背后的深层次含义就是，‘造车新势力们’都是奔着上市这条路去的，而从时间表来看，这两年也确实到了‘新势力们’上市的节点，否则一些投资方的投资周期就显得太长了。”

上市后，小鹏汽车制造的“千万富翁”寥寥？

作为一家成立5年多的企业，小鹏汽车至今发布两款量产新车，融资总计超过200亿元人民币，稳居造车新势力头部阵营。据新浪网报道，目前小鹏汽车的估值已接近40亿美元。

招股说明书显示，在小鹏汽车股权分配中，小鹏汽车管理层持股达40.9%，其中，小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏持股31.6%为最大股东，阿里持股14.4%为最大外部股东，其他主要股东还包括小米、GGV纪源资本、晨兴资本等。

由此不难算出，小鹏汽车一旦成功上市，何小鹏的身价或将至少上涨12.64亿美元（约合88亿元人民币）。

尽管如此，有消息人士却向出行一客透露，小鹏汽车成功上市后，在手握小鹏汽车期权的普通员工中，几乎不会有大量的千万富翁产生，但有不少人的身价可以达到百万富翁水平。

据悉，小鹏汽车实行全员持股，根据级别不同，入职时间不同，其所持有的股份也不尽相同。“在小鹏汽车内部，员工的级别普遍从P4开始，一直到最高的P10（VP），P7为第一道分水岭，该级别及以下属于普通员工；P7以上，P10以下属于中层。根据入职时间不同，普通员工之间的持股比例略有不同，但普遍在2000股左右；相比之下，企业中层的持股比例则大幅提高，一些企业中层甚至是普通员工持股比例的20倍，达4万股之多。”该消息人士向记者表示。

同时，记者还了解到，在今年年中，小鹏汽车进行了一次扩股，根据员工级别不同等因素，扩股比例区间在1.5倍-2.5倍之间。

“实际上，从去年年底开始，小鹏汽车便开始为上市做准备，对员工普遍取消了年终奖，企业承诺以期权形式进行支付，而1.5倍-2.5倍的扩股，就是体现；若个别员工仍坚持要现金，企业也是支持的。”上述消息人士表示：“此前，小鹏汽车内部曾传言，以7美元一股为标准进行计算，原来持有2000股的普通员工，现在至少则手握3000股，按照每股7美元计算，一名普通员工可以获得2.1万美元（约合14.6万元人民币）；而一名企业中层，则可获得56万美元（约合389万元人民币）。”

此外，有企业内部人士提到，小鹏汽车对员工的激励分四年归属。即每年每位员工最多行权25%。但如果有员工在企业上市之前离职，其此前所获得的期权将作废，而以年终奖形式兑换的部分则能够一直保留，并可以在企业上市之后一次性变现，不受时间约束。

特斯拉诉讼或成拦路虎？

尽管小鹏汽车的员工无法一夜暴富，但《经济观察报》此前称，小鹏汽车IPO后的长期目标市值为400亿美元。

众所周知，美国凭借其强大的资本市场网络，为上市公司提供了丰厚的流动性和最精准的价值定位。而流动性高则意味着交易顺畅，公司可以放心无忧地安排后续增发融资，这对于任何一家上市公司都是无法拒绝的诱惑。

然而，小鹏汽车与特斯拉之间的纠纷至今悬而未决。

2019年1月，特斯拉前员工曹光植离职后加入小鹏汽车。同年3月，特斯拉起诉曹光植窃取特斯拉自动驾驶系统Autopilot的源代码，并要求展开第三方发证调查。

焦点人物曹光植，最终承认从特斯拉离职前复制技术文件，但也宣称在离职前已经大范围删除备份文件，自己没有将任何特斯拉自动驾驶相关的商业机密转移至小鹏汽车，也没有为了新雇主的利益使用这些材料。

对此，何小鹏认为，特斯拉这样的行为是无理取闹，甚至是在霸凌。随后，小鹏汽车官方发布公开声明，拒绝了特斯拉的“无理要求”。

有业内人士断言，跟特斯拉的技术纠纷，将会让小鹏汽车的赴美之路变得艰难。

而在汽车行业分析师田永秋看来，特斯拉与小鹏汽车正在向缓和的方向发展。

“小鹏汽车作为曹光植的雇佣方，在这起案件中并不是涉案方，因此，该案件对小鹏汽车的影响并不大，同时，小鹏汽车也答应与第三方机构一起协助调查，在此背景下，并不会影响小鹏汽车的IPO情况。”田永秋在接受记者采访时表示。

此外，瑞幸咖啡造假事件引发的中概股信用坍塌以及中美关系趋冷，也给小鹏汽车赴美上市蒙上了一层阴影。一时间，美国证监会等各界释放出对中概股强监管信号，中概股如临大敌，甚至出现美国让中概股从华尔街退市的声音。

然而记者发现，中概股整体赴美IPO本质上并没有收到任何影响，甚至还出现了超17%的同比增长。

据雪球发布的2020上半年中概股数据报告显示，今年上半年，赴美IPO中国企业共计20家，较去年同期增长17.6%；从首发募资总额来看，20家企业总计筹资27.25亿，相比去年同期有所回升，涨逾52.4%。

“如果说完全不受影响，是不可能的，但在美国，政治和商业分的还是比较清楚的，美国证监会希望全球具有代表性的企业赴美上市，只要有过硬的基本面，同时能够让投资人看到成长性，就一定会得到青睐。”田永秋向记者表示。

IPO之后是新起点

上市的好处不言而喻，这一点从蔚来的转变上便可略见一斑。

2019年，蔚来汽车创始人李斌被称作“2019最惨的人”。这一年里，蔚来经历了严重亏损、股价暴跌、甚至濒临退市，但登陆资本市场带来的融资渠道扩充还是给李斌带来了翻盘的机会。

紧接着，在今年第二季度，蔚来迎来了首次正向盈利。

财报显示，按照美国通用会计准则（GAAP）计算，蔚来汽车第二季度总营收为37.189亿元（人民币，下同，约合5.264亿美元），同比增长146.5%；归属于蔚来汽车普通股股东的净亏损为12.078亿元（约合1.710亿美元），同比收窄63.6%。

在毛利率方面，二季度，蔚来汽车毛利率也达到了9.7%，扭转了此前-24.1%的负毛利率水平；蔚来毛利润达到3.13亿元，毛利率成功转正，达到8.4%，扭转了此前毛利率为负的情况。

不可否认，成功上市之后，小鹏汽车也将打开新的融资渠道，进而加大研发投入及扩张，甚至是向特斯拉发起挑战。

事实上，对于没有太多金钱烦恼的造车新势力头部企业来说，其未来发展的关键依旧是产品、技术和品牌。

“小鹏汽车上市后，其股价将取决于P7情况。”田永秋分析称：“其发展趋势将会与蔚来汽车和理想汽车极为相似，前期，概念股刚上市，市值会涨，随后受到交付量和产品质量（如断轴、自燃）的影响，股价便会出现波动，而在经过前一段的蜜月期之后，小鹏汽车的股价才会回归到一个比较理性的估值水平，就像现在的蔚来汽车。”

值得注意的是，此前小鹏汽车的销量主要来自小鹏G3，其成为2019年中国电动SUV畅销前三的车型。而目前随着小鹏P7的快速交付，小鹏汽车的招股书预计P7接下来将成为贡献小鹏汽车收入的主力车型之一，并成为销量新的增长点。

小鹏汽车官方数据显示，截止2020年7月底，小鹏G3累计交付量达18741辆；小鹏P7自2020年6月底开始交付，截止7月底，小鹏P7累计交付量已达1966辆，其中7月单月小鹏P7交付量达1641辆。

值得一提的是，小鹏汽车的所有软件，以及核心硬件都是自主研发，这是小鹏汽车核心的差异化。

对此，小鹏汽车方面称，只有软件自研加上核心硬件自研，才能够实现快速迭代，给客户带来不断更新的体验。

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