营收利润增速走低 销售研发费用高企能否换来零点有数增长动力？

原标题：营收利润增速走低！销售研发费用高企能否换来零点有数增长动力？丨IPO棱镜

《投资时报》研究员 李璐

随着业务逐渐扩张，零点有数营收利润增长动力不足、应收账款回款压力增大、融资渠道单一等问题日益显现。而高额投入之后是否能换来投资者回报的增加，还是未知数。

移动互联网时代，传统咨询行业运用访谈、问卷调查等形式进行数据收集的方法已无满足“短、平、快”的用户需求，大数据、云计算、物联网成为调查咨询行业数据采集和分析的主要工具。受益于此，基于大数据和算法为客户提供决策咨询的公司如雨后春笋般渐次而出，部分公司也跻身IPO队列，希望能向资本市场发起冲击。

近日，北京零点有数数据科技股份有限公司（下称零点有数）就已经提交上市招股书，保荐机构为中原证券。

据招股书显示，零点有数是在数据采集和分析方法的基础上，运用自主研发的在线数据集成技术和垂直应用算法两大核心技术，形成决策分析报告或开发数据智能应用软件，为公共事务和商业领域的客户提供数据分析与决策支持服务的公司。其业务起步于调研咨询服务，并形成了有影响力的行业品牌——零点调查。

此次IPO，零点有数拟募集资金2.98亿元，用于“零点有数云评估”“知识智谱”“有数决策云脑”三个项目中。

《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，随着业务逐渐扩张，零点有数营收、利润增长动力不足、应收账款回款压力增大、融资渠道单一等问题日益显现。而高额投入之后是否能换来投资者回报的增加，还是一个未知数。

营收利润增速走低

招股书数据显示，2017年至2019年（下称“报告期”）零点有数分别实现营业收入3.16亿元、3.49亿元和3.81亿元，2018年和2019年同比增长10.44%和9.17%，归属于母公司所有者的净利润分别为3326.39万元、3576.14万元及3734.93万元，同比增速分别为7.5%及4.44%。

可以看出，整体上零点有数营收、利润增长较为稳健，但增速已有下滑迹象。

进一步分析其子业务板块可以发现，“公共事务数据分析与决策支持服务”与“商业数据分析与决策支持服务”构成了该公司主营业务两大板块。

其中，2019年公共事务数据分析与决策支持服务收入实现1.85亿18536.18万元，较2018年有所减少。招股书中解释称，因受政府机构改革影响该板块2019年未能实现持续增长。

同时，报告期内，商业业务板块分别实现1.72亿元、1.61亿元、1.96亿元收入，2018年和2019年同比增速分别为-6.4%和21.74%。虽然2019年增速达21.74%，但据财报披露，部分原因是由于该公司2019年收购上海贯信增加了1384.62万元商业业务收入。因此，从可比口径来看，剔除因收购并表带来的营业收入增加，2019年该板块营业收入实际增速仅为13.04%。

值得注意的是，虽然该公司近年营业收入增速表现平平，但其销售费用和研发费用投入均逐年大幅增加。报告期内，零点有数销售费用支出分别为970.48万元、1107.12万元及1558.38万元，2018年及2019年增速分别为14.08%及40.76%，呈大幅增长趋势。其研发费用投入金额也分别为1541.43万元、2534.66万元和3323.31万元，三年复合增长率达48.32%。

因此整体来看，其净资产收益率和总资产报酬率均呈逐年下降趋势。其中净资产收益率从2017年的19.74%降至2019年的13.02%，而Wind数据显示，其总资产报酬率亦从2017年的13.1%下降至2019年的10.19%。

此外，该公司毛利率分别为30.18%、31.38%及33.11%，始终低于行业平均水平。而从主营业务领域来划分，公共事务数据分析与决策支持服务毛利率较高，因此该部分收入减少将可能进一步导致公司综合毛利率降低。

根据募集资金使用计划，本次募集资金投资项目建成，将导致固定资产折旧、无形资产摊销和研发费用继续大幅增加。由于募集资金投资项目中零点有数云评估项目、知识智谱项目为研发型项目，有数决策云脑项目也需要分阶段逐步产生收益，因此募集资金投资项目的实施可能导致短期内营业利润大幅下降。

零点有数毛利率与可比公司对比情况

应收账款逐年攀升

《投资时报》研究员注意到，随着营业收入的增加，零点有数应收账款呈逐年大幅增长趋势。报告期内，其应收账款账面余额分别为4329.09万元、5272.55万元、7729.73万元，2018年和2019年同比增长达23.26%和45.28%。同时，应收账款周转率分别为8.23次/年、6.8次/年、5.46次/年，出现连续下降。

据招数说明书数据显示，报告期各期末该公司逾期账龄在1年以上的应收账款余额分别为430.19万元、494.80万元和904.28万元，亦呈大幅上升趋势，若此部分款项最终形成坏账不能回收，可能会对该公司业绩产生较大影响。

值得关注的是，该公司正处于快速发展时期，业务扩张较快，研发投入较大，资金需求增大，但从其资产负债率及息费支出情况可以看出，目前仍主要依赖自有资金进行业务拓展、日常运营和技术研发投入。

从零点有数自有资金构成来看，由于其主要从事数据分析与决策支持业务，为轻资产型公司，资产以流动资产为主。2019年零点有数母公司经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额均为负数，即使对子公司进行并表后经营活动现金流净额转为正值，但2019年现金净流量仍为负数。

现金净流出将导致公司货币资金减少，从而侵蚀其流动资产，完全靠自有资金进行业务扩张的模式进一步受到限制。因此，本次能否成功通过公开发行募集资金，对零点有数未来发展至关重要。

零点有数近五年应收账款情况

零点有数逾期应收账款情况

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